2022年三季报点评：海外矿服发力，业绩稳健增长

业绩稳步增长。2022 年前三季度，公司海外矿服业务发力带动业绩大幅增长，实现营业收入 38.75 亿元，同比增长 18.23%；归属于上市公司股东的净利润4.42 亿元，同比增长 25.34%。三季度单季，实现营业收入 13.96 亿元，环比增长 4.51%；归属于上市公司股东的净利润 1.47 亿元，环比增长 7.65%。 国际化加速，矿服业务做优做强。公司凭借技术优势以及优秀的服务表现，得到了国际大型矿业公司的广泛认可，海外业务进一步扩展。三季度，公司承接了刚果（金）卡莫亚铜钴矿深部矿体未来十年的采矿工程，根据工程量预估十年总价款 4.48 亿美元，其中第一期（两年）工程量预估总价为 0.90亿美元。此外还承接了金川集团旗下 Kinsenda 铜业公司、穆松尼等海外项目。未来公司在矿山服务领域的高增速或可持续。 资源开发业务即将兑现。近年来，公司先后并购了刚果（金）Dikulushi 铜矿、刚果（金）Lonshi 铜矿、两岔河磷矿，参股 Cordoba 矿业公司，目前已拥有资源储量铜106 万吨，银249 吨，金 7 吨，磷矿石 1920 万吨（品位32.65%）。 铜矿方面，Dikulushi 项目 2022 年计划生产铜精矿含铜（当量）约 5000 吨，上半年工作主要以理顺和完善生产系统为主，下一步将加大产品销售力度，按公司要求完成销售收入和回款目标，并落实好主矿体生产方案。Lonshi 铜矿预计 2023 年底建成投产，项目达产后年产约 4 万吨铜。目前现场建设已全面铺开，总体进展顺利，项目重点工程尾矿库施工筑坝土方量和坝体标高等都超额完成进度计划。磷矿方面，随着新能源行业的蓬勃发展，磷矿石价格高景气。公司持股 90%的两岔河磷矿计划采用分区地下开采，其中南部采区年生产规模 30 万吨，建设期 1 年；北部采区生产规模 50 万吨，建设期 3年。资源板块的发展为公司打造第二成长曲线，公司业绩弹性可期。 风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期。 投资建议：公司矿山服务业务优势明显，毛利率稳定，规模有望随大客户保持较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，项目开发稳步推进，发展前景广阔 。 我们维持原业绩预测 ， 预计公司 2022-2024 年收入56.5/71.0/103.3 亿元，归属母公司净利润 7.0/10.4/18.5 亿元，利润年增速分别为 49.4%/47.5%/78.7%；摊薄 EPS 为 1.18/1.75/3.12 元，当前股价对应 PE 为 16.7/11.3/6.3x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 业绩稳步增长。2022 年前三季度，公司海外矿服业务发力带动业绩大幅增长，实现营业收入 38.75 亿元，同比增长 18.23%；归属于上市公司股东的净利润 4.42亿元，同比增长 25.34%。三季度单季，实现营业收入 13.96 亿元，环比增长 4.51%； 归属于上市公司股东的净利润 1.47 亿元，环比增长 7.65%。 图 1：公司营业收入情况（亿元，%） 图2：公司归母净利润情况（亿元，%） 图 3：公司单季营业收入（亿元，%） 图4：公司单季归母净利润（亿元，%） 国际化加速，矿服业务做优做强。公司凭借技术优势以及优秀的服务表现，得到了国际大型矿业公司的广泛认可，海外业务进一步扩展。三季度，公司承接了刚果（金）卡莫亚铜钴矿深部矿体未来十年的采矿工程，根据工程量预估十年总价款 4.48 亿美元，其中第一期（两年）工程量预估总价为 0.90 亿美元。此外还承接了金川集团旗下 Kinsenda 铜业公司、穆松尼等海外项目。未来公司在矿山服务领域的高增速或可持续。 表1：公司近期签署日常经营合同情况 资源开发业务即将兑现。近年来，公司先后并购了刚果（金）Dikulushi 铜矿、刚果（金）Lonshi 铜矿、两岔河磷矿，参股 Cordoba 矿业公司，目前已拥有资源储量铜 106 万吨，银 249 吨，金 7 吨，磷矿石 1920 万吨（品位 32.65%）。资源板块的发展为公司公司打造第二成长曲线，公司业绩弹性可期。 铜矿方面，Dikulushi 项目 2022 年计划生产铜精矿含铜（当量）约 5000 吨。上半年工作主要以理顺和完善生产系统为主，下一步将加大产品销售力度，按公司要求完成销售收入和回款目标，并落实好主矿体生产方案。 Lonshi 铜矿预计 2023 年底建成投产，项目达产后年产约 4 万吨铜。目前现场建设已全面铺开，总体进展顺利。生活区、办公区和选冶等地表工程建设稳步推进，选厂和冶炼厂土建施工顺利展开，井下工程正式开掘。目前项目重点工程尾矿库施工筑坝土方量和坝体标高等都超额完成进度计划。 磷矿方面，随着新能源行业的蓬勃发展，磷矿石价格保持高景气。公司持股 90%的两岔河磷矿计划采用分区地下开采，其中南部采区年生产规模 30 万吨，建设期1 年；北部采区生产规模 50 万吨，建设期 3 年。目前，各项开工手续正在全力办理中，已陆续取得安全、环保、水资源论证、水土保持等行政许可批复，开工准备工作有序开展，有望短时间内实现开工建设，项目力争年底或明年初完成试验采场准备。 图5：LME 铜收盘价（美元/吨） 图6：磷矿石现货价（元/吨） 投资建议：公司矿山服务业务优势明显，毛利率稳定，规模有望随大客户保持较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，项目开发稳步推进，发展前景广阔。我们维持原业绩预测，预计公司 2022-2024 年收入 56.5/71.0/103.3 亿元 ， 归属母公司净利润 7.0/10.4/18.5 亿元 ， 利润年增速分别为49.4%/47.5%/78.7% ； 摊薄 EPS 为 1.18/1.75/3.12 元 ， 当前股价对应 PE 为16.7/11.3/6.3x，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）