百诚医药：业绩承压，持续推进创新转型

2025年前三季度业绩承压。公司实现营收5.10亿元（-29.33%），归母净利润0.06亿元（-95.68%），扣非归母净利润-0.14亿元（-111.13%）。Q3单季营收1.78亿元（-9.62%），归母净利润0.03亿元（-59.36%），扣非归母净利润-0.02亿元（-221.57%）。收入端个位数下滑，主要受传统仿制药CRO竞争加剧、MAH监管趋严影响，利润端持续承压。毛利率48.98%（-12.19pp），受价格竞争及赛默产能利用率低影响下滑。费用率方面，销售费用率1.46%（-0.11pp），管理费用率16.15%（+9.85pp），研发费用率27.32%（-5.26pp），财务费用率2.47%（+2.28pp），四费率合计47.39%（+6.77pp），管理费用率增长明显。

赛默制药产能利用率有望提升，创新药转型持续推进。全国第十一批药品集采中，百诚子公司赛默制药拟中标12个品种，产能利用率提升将带动盈利能力提升。公司持续推进创新转型，创新药管线布局超15项，聚焦神经、自免及肿瘤领域，已获3个IND批件，其中BIOS-0618已推进至临床II期。

投资建议：维持2025-2027年盈利预测，预计营收7.3/7.9/8.5亿元（同比增速-9%/8%/8%），归母净利润0.5/0.9/1.2亿元（同比增速201%/62%/34%），当前股价对应PE=115/71/53x，维持“优于大市”评级。

风险提示：药物研发失败风险；订单执行不及预期风险；监管政策风险。