投资要点
- 行业回暖： 10月半导体行业持续回暖，价格涨幅扩大，关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。需求端PC、平板保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长；供给端库存水位有所下降，价格涨幅扩大，预计11月供需格局将继续向好。
- AI算力投入持续增长： 全球AI算力投入仍在大幅增长，存储结构性缺货局面仍在持续。中美关税政策在谈判后有一定程度的缓和，但在部分技术密集型领域（如AI芯片、半导体设备关键零部件等）美国政策仍或保持高压，短期内外部政策下，部分依赖美国进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望继续加速。
- 估值与持仓： 10月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为96.04%，PB为69.72%。申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为-3.53%，其中半导体涨跌幅为-5.96%。公募基金配置半导体的规模长期占据电子行业的6成左右，2025Q3持仓市值占比公募基金总股票市值的14.30%，重点持仓个股多为流通市值在200亿元以上的半导体细分行业龙头。
- 供需数据： 全球半导体9月份销售额同比为25.13%，2025年1-9月累计同比为20.42%。10月存储模组价格整体涨跌幅区间在6.67%-38.61%不等，价格均呈现上涨态势。全球半导体硅片面积2025Q3同比为3.08%，2025年Q1-Q3累计同比为4.99%，需求回暖趋势明显。A股上市半导体企业62个样本2024Q3季度数据来看，库存有所下降，营收季度环比为-15.2%，净利润环比为18.6%。
- 下游需求： 2025Q3全球智能手机出货量同比为2.09%，Q1-Q3累计同比为1.56%；全球PC出货量同比为9.52%，Q1-Q3累计同比为7.12%；全球新能源汽车销量8月份同比为16.97%，1-8月累计同比为23.46%。
- 重点新闻： 商务部出台稀土出口管制新规、特朗普称将对华加征100%关税、OpenAI与AMD达成千亿美元算力合作、IDC三季度全球PC市场报告、闻泰科技对安世的控制权暂时受限、三季度全球智能手机市场同比增长、英伟达高端芯片在华份额归零、三星、SK海力士双双涨价30%、谷歌拿下AI大单！深度绑定Anthropic、高通进军AI芯片。
- 投资建议： 建议关注受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技；AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技；上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材；价格触底复苏的龙头标的。关注存储的兆易创新、江波龙、佰维存储、北京君正；功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。
- 风险提示： 下游需求复苏不及预期风险、国产替代进程不及预期风险、产品研发进展不及预期风险。
