1. 2025年9月半导体行业市场表现情况
- 国内半导体行业（中信）上涨13.86%，强于沪深300指数（上涨3.20%），其中集成电路上涨11.86%，半导体材料上涨17.92%，半导体设备上涨27.27%。
- 半导体行业（中信）年初至今上涨55.02%。
- 费城半导体指数上涨12.36%，强于纳斯达克100（上涨5.40%），年初至今上涨27.91%。
- 美股半导体板块上涨家数远多于下跌家数，涨幅排名前十的公司包括Datavault AI（205%）、SmartKem（99%）、SkyWater Technology（56%）等。
2. 全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器价格持续上涨
- 2025年8月全球半导体销售额同比增长21.7%，连续22个月实现同比增长，环比增长4.4%。
- 中国半导体销售额同比增长12.4%，连续22个月实现同比增长，环比增长3.3%。
- WSTS预计2025年全球半导体销售额将同比增长11.2%，2026年继续增长8.5%。
- 全球AI算力芯片、存储器厂商25Q2业绩表现亮眼，工业市场需求明显复苏。
- 下游需求呈现结构分化趋势，AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，25Q2北美四大云厂商资本支出合计同比增长69%，环比增长23%；25Q2国内三大互联网厂商资本开支合计同比增长168%，环比增长12%。
- 全球部分晶圆厂产能利用率25Q2环比显著提升，全球部分芯片厂商25Q2库存水位环比小幅下降，国内部分芯片厂商25Q2库存水位环比大幅下降。
- 2025年9月DRAM与NAND Flash月度现货价格持续上涨，TrendForce预计25Q4 DRAM与NAND Flash价格有望继续上涨。
- 全球半导体设备销售额25Q2同比增长23%，中国半导体设备销售额25Q2同比下降7%，2025年8月日本半导体设备销售额同比增长15.6%，环比下降1.3%。
- 全球硅片出货量25Q2同比增长9.6%，环比增长14.9%，SEMI预计25H2将持续复苏。
3. 消费类需求逐步复苏，预计AI手机及AI PC渗透率将快速提升
- 全球半导体下游需求呈现结构性特征，消费类需求占比较高。
- 25Q2全球智能手机出货量同比持平，达到2.889亿台。
- 25Q2三星、苹果、小米、vivo、传音市场份额位列前五位。
- 25Q2中国大陆智能手机出货量同比下降4%，华为市场份额第一。
- 受益于AI大模型的赋能，智能手机将迎来AI新时代，AI手机可以通过端侧部署AI大模型实现多模态内容生成、情境感知。
- 高通、联发科不断迭代支持端侧AI大模型手机的SoC芯片，NPU算力不断提升。
- 安卓手机厂商已陆续发布AI手机，但目前AI功能仍为基础性应用。
- 苹果推出Apple Intelligence，加速终端变革，有望引领新一轮换机潮。
- Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推AI手机向中端价位段渗透。
- 端侧大模型参数规模或继续增长，有望推动存储器容量需求大幅提升。
- AI手机搭载大模型并带来大量计算需求，散热方案有望迎来升级趋势。
- AI手机需要不断完成推理任务而带来高能耗需求，有望推动AI手机续航能力持续升级。
4. AI PC产业生态加速迭代升级，AI PC或成为推动全球PC出货量恢复增长的重要动力
- 全球PC出货量25Q2同比增长7.4%，延续复苏态势。
- 25Q2全球PC市场厂商前五名分别为联想、惠普、戴尔、苹果和华硕。
- AI PC是端侧AI落地的重要应用场景，将推动PC产业生态加速迭代。
- 英特尔、AMD等芯片厂商持续迭代适用于AI PC的处理器芯片，NPU算力不断提升。
- 联想、惠普等PC厂商密集发布AI PC新品。
- 微软推出AI PC新品Copilot+PC，支持GPT-4o，提供丰富的AI功能。
- 众多品牌的Copilot+PC已上市，市场份额有望快速提升。
- 预计2025年AI PC的渗透率将达35%。
- AI PC有望推动高端PC市场收入增长。
5. 中国大陆可穿戴腕带设备25H1出货量强劲增长，AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一
- 25H1中国大陆可穿戴腕带设备出货量同比增长36%。
- 25Q1全球TWS耳机出货量同比增长18%，苹果、小米、三星、华为和boAt市占率排名前五。
- AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一，可以非常直接和自然的实现声音、语言、视觉的输入和输出。
- 拍照AI眼镜为当前主流形态。
- Ray-Ban Meta发布后热销，带动大量厂商加速进入AI眼镜市场。
- 百度发布全球首款搭载中文大模型的原生AI眼镜。
- 华为发布智能眼镜2——钛空圆框光学镜。
- 雷鸟发布AI拍摄智能眼镜及全彩光波导AR眼镜。
- Meta与欧克利联合发布新款AI眼镜Oakley Meta HSTN。
- 小米发布首款AI眼镜。
- 多款AI眼镜新品放量在即，有望推动全球AI眼镜出货量快速增长。
- 雷鸟目前在国内AI/AR眼镜市场处于领先地位。
- 芯片占AI眼镜成本大部分，关注AI眼镜产业链核心环节投资机会。
6. 国内外云厂商持续加大资本支出，推动AI算力硬件基础设施需求旺盛
- 北美四大云厂商受益于AI对核心业务的推动，持续加大资本开支，2025年二季度合计为874亿美元，同比增长69%，环比增长23%。
- 北美四大云厂商上调2025年资本支出预算。
- 黄仁勋预计超大规模云厂商2025-2030年资本支出复合增速高达46%。
- 国内三大互联网厂商不断提升资本开支，25Q2阿里巴巴资本开支超预期。
7. 全球部分芯片厂商季度库存水位环比小幅下降，国内部分芯片厂商季度库存水位环比大幅下降
- 全球部分芯片厂商25Q2库存水位环比小幅下降。
- 国内部分芯片厂商25Q2库存水位环比大幅下降。
8. 全球部分晶圆厂产能利用率季度环比显著提升
- 全球部分晶圆厂产能利用率25Q2环比显著提升。
- AI推动全球先进制造产能加速扩张。
9. DRAM与NAND Flash月度现货价格环比持续上涨
- 2025年9月DRAM现货价格环比持续上涨。
- 2025年9月NAND Flash现货价格环比持续上涨。
- TrendForce预计25Q4 DRAM价格将继续上涨，NAND Flash价格平均涨幅达5-10%。
10. 全球半导体设备季度销售额继续同比增长，预计2025年有望持续增长
- 25Q2全球半导体设备销售额同比增长23%，中国半导体设备销售额同比下降7%。
- 2025年8月日本半导体设备销售额同比增长15.6%，环比下降1.3%。
- SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出将同比增长2%。
- 逻辑微组件类别将引领半导体行业增长。
11. 全球硅片季度出货量继续同比增长,预计2025年有望强劲反弹
- 25Q2全球硅片出货量同比增长9.6%，环比增长14.9%。
- SEMI预计2025年全球硅片出货量有望强劲反弹。
12. 行业政策
13. 估值分析与投资建议
- 目前半导体行业PE估值高于近十年中位值及平均值。
- 受益于AI应用以及数据中心、客户端和移动等领域日益增长的存储需求推动，2025年9月闪迪、美光、三星等存储原厂陆续发布涨价函，表示将调涨存储器价格。
- AI及存储器国产替代需求有望推动国内存储器厂商不断提升市场份额，建议关注国内存储器产业链投资机会。
14. 风险提示
- 下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；国内厂商研发进展不及预期；国产化进度不及预期；国际地缘政治冲突加剧风险。
