陆续剥离非主业资产提高经营质量，拟收购南通星辰发展高性能材料

核心观点与事件描述

中化国际发布2025年前三季度业绩报告，营收357.16亿元，同比-9.56%；归母净利润-13.31亿元，同比-157.80%。三季度营收113.63亿元，同比-16.63%；归母净利-4.45亿元，同比+15.77%。公司核心产品C3产业链、防老剂等产品受需求低迷影响承压，但三季度盈利环比有所改善。

经营策略与资产重组

公司持续推进非主业资产剥离，包括天然橡胶、淮安骏盛新能源科技、杜邦膜业务及宁夏锂电等，以聚焦环氧树脂、聚合物添加剂两大优势产业链，并发展工程塑料和特种纤维产业链。拟收购南通星辰发展高性能材料，以增强环氧树脂竞争力并补强工程塑料产业链。

收购南通星辰的影响

收购南通星辰将使公司环氧树脂产能增至51万吨，稳居国内第一，并协同发挥工程塑料产业链优势。南通星辰在PPE、PBT等工程塑料领域具备技术优势，可拓展公司在高性能、高附加值工程塑料领域的产品布局。

投资建议与财务预测

维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为-13.93、-4.82、0.49亿元，对应PE分别为/、/、305.23倍。财务数据显示公司负债率较高，但现金流状况有所改善。

风险提示

主要风险包括原材料及产品价格波动、安全生产、环境保护、项目投产不及预期及宏观经济下行等。