基金配置策略报告（2024年11月期）：博弈政策动向，市场何去何从？

博弈政策动向，市场何去何从？ 基金配置策略报告（2024年11月期） 2024年11月08日 证券研究报告|公募基金月报 分析师：孙书娜 分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 分析师：冯思诗 分析师登记编码：S0890524070001电话：021-20321079 邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 分析师：顾昕 分析师登记编码：S0890524040001电话：021-20321096 邮箱：guxin@cnhbstock.com 研究助理：张君睿 邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 1、《股市会走向分化吗？基金投资如何布局？—基金配置策略报告（2024年10月期）》2024-10-11 2、《红利缩圈，多元配置—基金配置策略报告（2024年9月期）》2024-09-053、《市场磨底盘整，耐心等待回暖—基金配置策略报告（2024年8月期）》2024-08-07 4、《以守为攻，静观其变—基金配置策略报告（2024年7月期）》2024-07-035、《权益静待反弹转机，债市空间虽小但长牛未尽—基金配置策略报告 （2024年6月期）》2024-06-05 投资要点 大类资产展望： 股市——市场热度提升，板块快速轮动。10月A股开盘触及短期最高点之后进行了一定的调整，在全面急涨之后进入一段轮动缓冲期。从行业板块来看，本月收益靠前的行业包含综合金融、综合，计算机、电子等，食品饮料、防御板块的煤炭、石油石化等表现相对较差。展望后市，随着美国大选落地后，可以期待全国人大常委会新一轮政策的部署，不过也需要警惕短期内政策事件对市场扰动带来的波动风险。行业方面，可以关注容易受到政策利好的地产、消费板块，以及与新质生产力相关的科技、国产替代板块，包括半导体、计算机、工业设备等，一般投资者可关注沪深300、中证1000、创业板等宽基指数的投资机会。 债市——温和波动，窄幅震荡寻找新一轮中枢。10月份债市逐步回归温和波动，经历了九月末的政策冲击后，债市情绪回归平稳，但在政策预期和股债跷跷板因素影响下，呈现窄幅震荡走势，未能突破前高。展望后市，短期政策发力节奏、力度、方向尚未明确的环境下，债市或难以形成趋势性机会，以窄幅震荡为主。中长期来看，货币政策和财政政策会配合落地，债市转熊风险不大，十年期国债收益率预计总体将处于2.05-2.15%区间震荡。不过随着11月初各项事件靴子落地，短期政策可能会对债市产生一定扰动，也需注意与此伴随的调整风险。 权益类组合配置思路：短期的流动性、资金流和博弈预期带来的是各类风格的短周期反弹影响因素仍是经济景气和业绩弹性的恢复、收入和消费能力的修复、供需平衡和产能去化等。在景气尚未改善下，难以迎来盈利质量和成长的可持续性反弹，继续将注重估值、现金流质量的基金经理作为底仓。此外，在不确定的大环境下，以下板块可能具有相对确定性：（1）科技成长板块；（2）内需消费板块；（3）需求符合预期，供给稳定或加速出清的板块。 本月调入基金经理：张建胜，代表产品博道盛彦（012125.OF）；陆彬，代表产品汇丰晋信时代先锋（014918.OF）；乔培涛，代表产品方正富邦新兴成长（008603.OF）；周智硕，代表产品：建信潜力新蓝筹（014967.OF）；李海，代表产品：国泰消费优选（005970.OF） 固收类组合配置思路： 短期纯债型基金——站在当下时间，央行有足够的手段和决心维护资金面的稳定，实施支持性的货币政策来配合一揽子逆周期调节政策，同时财政政策的落地传导至基本面数据的修复仍需较长时间，债券市场不存在全面转熊的可能。但同时一揽子财政政策还在路上，年内仍有人大常委会、政治局会议、中央经济工作会议等重要会议对市场形成扰动，债券市场维持震荡可能较大。具体到基金产品层面，我们重视产品的信用管理、风险控制情况，分析基金经理的票息能力和波段操作能力，主要配置长期回报稳定、绝对收益能力显著的标的。 中长期纯债型基金——当下的确定性机会更多存在于中短端，长端品种更适合通过波动操作来把握机会。因此考虑将久期过长的利率债基调出。同时考虑到当前市场止盈力量较强、政策扰动不断，负债端稳定性不强，因此市场的配置力量不强，所以我们回避进行过度信用下沉的标的。具体配置上我们均衡配置信用债基和利率债基，久期较前期略缩短，但维持中性配置。 本月调入基金经理：任翀，代表产品泰康安益纯债A（002528.OF）。 固收+型基金——我们在之前策略的基础上进行了策略的拆分，将“核心+卫星”的单一组合设定升级为低波固收+组合和中波固收+组合，后续将分别对两个组合进行跟踪。低波固收+组合权益中枢定位为10%，兼顾收益风险性价比的同时，注重持有体验。中波固收+组合权益中枢定位20%，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。 本月调入基金经理：张雪，代表产品广发集远A（016003.OF）；姜晓丽、张寓，代表产品天弘永利债券A（420002.OF）；卢丽阳、吴玮，代表产品永赢鑫欣A（010923.OF）；滕越代表产品招商信用增强A（217023.OF）；李栋梁，代表产品华宝宝康债券A（240003.OF）郑迎迎，代表产品南方卓元A（003612.OF）；李海涛、李铮男，代表产品蜂巢恒利A （008035.OF） 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险，仅供研究参考，不构成投资建议。 内容目录 1.近期公募基金业绩表现回顾4 2.大类资产分析与展望5 2.1.权益市场：市场热度提升，板块快速轮动5 2.2.债券市场：温和波动，窄幅震荡寻找新一轮中枢6 3.基金组合构建6 3.1.权益类基金重点推荐6 3.2.固收类基金重点推荐10 4.风险提示15 图表目录 图1：主动权益优选组合累计净值9 图2：短债基金优选组合累计净值11 图3：中长期纯债优选基金组合累计净值12 图4：固收+基金优选组合累计净值15 表1：主要基金指数收益表现4 表2：基金风格指数收益表现主要基金指数收益表现5 表3：代表性行业主题基金合成指数收益表现5 表4：权益类基金组合重点标的推荐9 表5：短债基金组合重点标的推荐10 表6：中长期纯债基金组合重点标的推荐12 表7：固收+基金组合重点标的推荐14 1.近期公募基金业绩表现回顾 2024年10月，权益市场冲高回落，逐渐回归理性，债券市场波动放缓，窄幅震荡。 权益方面，内需修复偏弱，但经济呈现筑底企稳态势，仍有待进一步改善；外需支撑走弱，出口增长放缓；政策进入持续发力期，增量货币政策逐一落地，财政政策释放积极信号。2024年10月，A股市场维持量能健康、行情回暖走势，但波动加大，科创、小盘股表现活跃。月初，受9月底经济刺激带来的高预期与资金回流影响，先大幅高开，后逐渐回落，市场回归理性。全月来看，市场涨跌不一，相关指数产生一定分化，其中万得主动股基、万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为-1.90%、0.32%和-0.31%。 债券方面，10月债市波动有所放缓，窄幅震荡。在经济基本面修复偏弱、政策效果不明确的背景下，债市震荡修复。月底，随着央行注入流动性，收益率小幅下行。2024年10月，万得债券型基金指数录得0.14%的正收益，其中万得中长期纯债型基金指数收涨为0.18%，万得短期纯债型基金指数收涨0.13%。从转债看，受权益市场震荡加剧的影响，可转债基金指数录得-0.70%的跌幅。 海外和另类投资方面，受月初及中上旬超预期非农、绩优财报等影响，美股一度创新高；但由于通胀指标加速、临近大选等不确定性增加，月末科技板块下跌，全月呈现震荡走势；原油价格震荡上行，金价则延续上涨，万得另类投资基金指数收涨2.84%。 表1：主要基金指数收益表现 基金指数名称 区间涨跌幅 基金指数名称 区间涨跌幅 万得全基 0.09% 万得主动股基 -1.90% 万得混合型基金总指数 -0.31% 万得平衡混合型基金指数 -1.88% 万得偏债混合型基金指数 -0.20% 万得偏股混合型基金指数 -0.51% 万得灵活配置型基金指数 -0.11% 万得股票型基金总指数 0.32% 万得普通股票型基金指数 -1.00% 万得股票指数型基金指数 0.74% 万得债券型基金指数 0.14% 万得中长期纯债型基金指数 0.18% 万得短期纯债型基金指数 0.13% 万得混合债券型二级基金指数 -0.04% 万得混合债券型一级基金指数 0.22% 可转债基金指数 -0.70% 万得债券指数型基金指数 0.21% 万得FOF基金指数 -0.60% 万得货币市场基金指数 0.13% 万得另类投资基金指数 2.84% 万得QDII基金指数 -1.53% 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024-09-30至2024-10-31 基金风格指数方面，各类指数呈现出分化行情，其中成长风格优于价值、均衡风格，而小盘整体表现显著强于大盘。具体来看，2024年10月，价值、均衡型基金指数分别下跌3.74%、2.60%，成长型基金指数收涨1.78%。大盘基金指数下跌2.98%，小盘基金指数上涨5.06%。 表2：基金风格指数收益表现主要基金指数收益表现 成长价值风格 区间涨跌幅 大小盘风格 区间涨跌幅 价值基金指数 -3.74% 大盘基金指数 -2.98% 成长基金指数 1.78% 小盘基金指数 5.06% 均衡基金指数 -2.60% 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024-09-30至2024-10-31 行业主题基金方面，我们用各行业代表性行业主题基金合成基金指数，用以跟踪主题型基金表现。2024年10月，受政策积极信号、资金持续进场，市场成交活跃。在政策催化、三季报数据逐步披露的背景下，本月国防军工、科技、文体等板块表现强势。其中，军工板块领涨6.15%，科技板块全月收涨3.92%。而受累于整体内需不足，主要消费、医药、农业跌幅靠前，分别收跌6.61%、5.52%和5.23%。 表3：代表性行业主题基金合成指数收益表现 行业主题基金指数 区间涨跌幅 行业主题基金指数 区间涨跌幅 金融地产 -0.26% 新能源 1.86% 主要消费 -6.61% 高端制造 2.79% 可选消费 -1.73% 新能源车 -1.06% 农业 -5.23% 医药 -5.52% 文体 3.27% 科技 3.92% 环保 2.44% 军工 6.15% 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024-09-30至2024-10-31 2.大类资产分析与展望 2.1.权益市场：市场热度提升，板块快速轮动 10月A股开盘触及短期最高点之后进行了一定的调整，在全面急涨之后进入一段轮动缓冲期。从行业板块来看，本月收益靠前的行业包含综合金融、综合，计算机、电子等，食品饮料、防御板块的煤炭、石油石化等表现相对较差。10月A股市场成交量显著放大，增量资金涌入市场，题材型投资主题更受资金偏好，白马蓝筹股缺乏参与度表现相对疲软。上半月各宽基指数从最高点一路走低，下半月随着政策预期发酵市场逐步企稳回升。10月12日财政部基于加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展，表示将围绕稳增长、扩内需、化风险，在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，坚定了市场信心。10月17日住建部介绍了促进房地产市场平稳健康发展情况，地产政策再加码。随着前期政策