业绩短期承压，扩产与股权融资未来可期

卫光生物（002880）2025年三季报点评

事件概述

2025年前三季度，卫光生物实现营业收入7.91亿元，同比下降7.4%；归属于上市公司股东的净利润为1.58亿元，同比下滑13.6%；扣非归母净利1.55亿元，同比下滑12.7%。

业绩短期承压

• 四费率与信用减值损失上升，三季度业绩阶段性承压。
• 公司2025年各季度收入分别为2.25/2.93/2.73亿元，归母净利润分别为0.44/0.64/0.50亿元。
• 前三季度销售毛利率42.47%，同比+0.72pp，预计与相关产品市场需求变化有关。
• 销售费用率2.51%(+0.18pp)，管理费用率8.47%(+1.11pp)，研发费用率为4.5%(+0.04pp)，财务费用率1.84%（+0.18pp），期间费用率同比均上升。
• 信用减值损失同比扩大411%至1706万元，系应收账款同比增长32.1%至1.75亿元、信用期延长所致。

未来发展可期

• 扩产与股权融资双轮驱动，强化中长期发展动能。
• 公司于2025年9月成功竞得智能产业基地土地使用权。
• 2025年10月获深交所受理2025年度向特定对象发行A股股票申请。

盈利预测

• 预计2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元、2.3亿元、2.8亿元，对应PE分别为27、26、22倍。

风险提示

• 采浆增长或不达预期风险，产品研发或不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险。