寿险及健康险NBV增长强劲，三季度利润大增

核心观点与关键数据

• 盈利表现：2023年12月31日财务年度归母净利润85.665亿元，2024-2027年预期增长47.8%、3.6%、11.0%、11.5%，每股股息2.42元，2025年预期提升至3.1元。
• 寿险及健康险：新业务价值（NBV）增长强劲，2025年前三季度同比增长46.2%，银保渠道贡献显著，代理人渠道产能提升近30%，银保渠道NBV增长170.9%。
• 财险业务：原保险保费收入同比增长7.1%，车险和非车险分别增长3.5%和14.3%，综合成本率优化至97.0%。
• 银行业务：营收1,006.68亿元，跌幅缩窄，对寿险银保渠道赋能明显，管理规模近8.6万亿。
• 资管与科技：金融科技持续赋能主业，管理规模稳步提升。
• 投资收益：非年化综合投资收益率5.4%，较上年提升1.0个百分点，权益资产配置优化，不动产投资占险资总规模仅3.2%。

研究结论

• 买入评级：基于寿险NBV强劲增长及渠道改革成效，给予2025年1倍PEV估值，目标价92.7港元。
• 风险提示：行业监管、市场竞争、权益市场波动等风险。

财务数据概览

• 营业收入：2023-2027年预期增长3.8%、10.6%、0.3%、4.2%、4.5%。
• 归母净利润：2023年85.665亿元，2024-2027年预期增长34.3%、3.0%、11.0%、11.6%。
• 市盈率：2023-2027年预期为10.9、7.4、7.2、6.5、5.8倍。