中泰电新同飞股份储能温控量利齐升数据中心液冷弹性很大

核心观点

全球大储需求超预期，同飞股份大储业务以海外为主，叠加份额提升和产能释放，经营杠杆向上，有望拉动业绩快速增长。公司积极拓展数据中心液冷温控产品，订单客户有望取得较快突破，构筑第二弹性增长极。相较同行，公司估值便宜赔率高，建议重点关注。

收入

• 前三季度预计储能收入增长50%以上，2024年储能收入约12亿，今年预计同比增长50%以上，达到18亿左右。
• 2026年全球大储预计增长50%以上，公司份额在阳光、宁德、海博、阿特斯等快速提升，增速有望高于行业。

盈利

• 当前储能业务毛利率约18%，其中出海占比70%（间接出海为主），后续随着直接出海比例提升，毛利率有望再提升（直接出口毛利率30%以上）。

空间

• 按照2026年储能收入增长50%以上，预计增收9亿，毛利率20%以上，边际上拉动毛利2个多亿。随着经营杠杆释放和出口比例提升，或可进一步上修。
• 数据中心产品以液冷为主，也有风冷等销售，国内和主要互联网大厂在对接，今年预计交付千万级别订单。
• 海外方面，给TD代工CDU，按照单机柜2万美金，按照10万柜台达30%左右份额，15%净利率测算，利润增量约5亿。

其他

• 国产替代背景下，半导体制造设备温控有望逐步放量。
• 传统机床业务预计保持较快增长，竞争格局清晰，毛利和净利相对稳定。

风险提示

需求不及预期、信息存在偏差等。