业绩持续快速增长， 数据中心液冷与储能温控产品收入高增

2023年4月10日，公司发布2022年度报告。2022年度公司实现营业收入29.23亿元，同比增长31.19%；实现归母净利润2.80亿元，同比增长36.69%；实现扣非归母净利润2.55亿元，同比增长37.34%。 温控产品表现亮眼，带动公司营收持续快速增长： 2022年上半年公司经历了原材料供应、生产、物流和安装验收等困难，下半年供应链逐渐恢复、公司生产交付顺利，一些机房温控大项目在第四季度成功完成验收确认，储能热管理业务的需求在下半年逐月快速增长，全年业绩呈现前低后高的趋势。2022年公司实现营业收入29.23亿元，同比增长31.19%；实现归母净利润2.80亿元，同比增长36.69%。2022年公司机房温控节能产品实现营业收入14.41亿元，同比增长20.29%。受益于储能相关业务持续增长且公司在储能赛道优势显著，公司机柜温控节能产品营收大幅增长，2022年实现营业收入11.02亿元，同比增长66.15%。受整体需求萎缩的影响，2022年公司客车空调、轨道交通列车空调及服务的营业收入略有下降。 999563370 盈利能力实现回升，研发投入持续加强： 2022年公司销售毛利率为29.81%，同比上升0.46pct；净利率为9.48%，同比上升0.56pct。其中2022年Q4单季度公司实现毛利率29.62%，同比上升2.39pct；实现净利率14.26%，同比上升4.59pct。公司积极改善运营效率，整体期间费用率稳中有降，2022年期间费用率为17.98%，同比下降1.7pct。因授予股票期权、计提股份支付费用，公司管理费用同比增长31,62%。公司持续加大研发投入，2022年研发投入占营收的6.69%。 数据中心液冷营收约为2021年的5倍，储能温控营收同比增长约2.5倍： 公司深耕温控产品多年，在数据中心温控和储能温控领域具有领先的技术优势。AI等新的应用场景出现对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求。液冷技术在数据中心散热和算力设备散热的全链条导入将加快。得益于液冷需求的快速增长及公司在液冷的“全链条”平台优势，2022年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为2021年的5倍左右。2022年公司来自储能应用的营业收入约8.5亿元，约为上年度的2.5倍。2022年11月3日，公司发布BattCool储能全链条液冷解决方案2.0，从整体方案、全链条、全方位、全场景、多维度升级了系统性能和运维效率，进一步丰富公司产品环节、提升竞争优势。预计未来公司业绩将深度受益于数据中心液冷需求与储能液冷需求提升。 投资建议： 公司是精密温控龙头企业，我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为42.03/57.27/76.12亿元 ， 同比增长43.8%/36.2%/32.9%；归母净利润分别为4.02/5.25/6.85亿元，同比增长43.3%/30.8%/30.4%；对应EPS分别为0.92/1.21/1.58元，对应PE分别为37.7/28.8/22.1倍。我们给予公司目标价43.68元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、数据中心及算力建设不及预期、储能行业发展不及预期、政策落地不及预期、原材料价格波动的风险 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表