2025年三季报点评：源杰Q3业绩超预期，需求驱动为主要特征

事件概述

源杰科技2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入3.83亿元，同比增长115.09%；归母净利润1.06亿元。Q3季度营收1.78亿元，同比增长207.31%；归母净利润0.60亿元。环比数据印证公司业绩快速成长趋势。

核心观点

1. 大额订单驱动业绩高增：公司连续获得大额采购订单，累计三笔订单总额约2.66亿元，印证业绩稳定攀升趋势。高毛利率的数据中心板块业务大幅增长，优化产品结构，催化利润端。
2. 费用水平整体抬升，现金流状况良好：销售/管理/研发费用率较24年末大幅下降，绝对值同比增长，经营性现金流净额同比增长856.64%，现金流状况持续改善。
3. 产品进阶与产能出海双轮驱动：产品层面，100mW产品预计2025年上半年实现数通领域收入显著提升，100G PAM4 EML已通过客户验证，200G PAM4 EML处于客户推广阶段；产能布局方面，北美工厂建设将强化海外客户交付能力，加速全球化战略，规避潜在关税风险。

投资建议

公司是国内光芯片产业龙头，有望依靠数通侧光模块放量实现高速成长。预计2025-2027年营业收入分别为5.17、10.24、14.40亿元，归母净利润分别为1.51、4.31、6.26亿元，26-27年同比增长186.02%、45.48%，对应PE为105.70、72.66倍，维持“买入”评级。

风险提示

AI大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；网络架构转变；宏观经济不及预期等。