公司信息更新报告：2025Q3经营业绩短期承压，门店调改加速推进

2025-11-05 开源证券庄晓瑞

公司2025年前三季度营收同比-22.2%，归母净利润-7.10亿元，利润端承压明显。2025Q3营收124.86亿元（-25.6%），归母净利润-4.69亿元（-3.53亿元）。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为-7.38/4.10/11.95亿元，EPS为-0.08/0.05/0.13元，对应2026-2027年PE为103.1/35.4倍。公司向品质零售转型进展顺利，处于供应链改革和门店优化转型期，短期业绩承压，但长期经营拐点可期，维持“买入”评级。
前三季度主营业务收入分地区来看，华东/华南/华西/华北/华中地区营收同比分别-31.2%/-19.4%/-17.3%/-23.9%/-4.0%。收入承压主要因行业竞争激烈、消费习惯改变及主动淘汰尾部门店。盈利能力方面，综合毛利率20.5%（-0.3pct），下滑主要因门店调改中优化商品结构、推行裸价和控后台策略。费用率短期抬升，销售/管理/财务费用率同比分别+2.2pct/+0.5pct/-0.4pct。
供应链改革和自有品牌发展顺利，门店调改进入系统化阶段。供应链方面，2025Q3供应商淘汰率达40.4%，源头直采模式效果显现，如水产梭子蟹销售额同比增长195%。自有品牌方面，截至10月底推出15款品质单品，覆盖生鲜、3R及标品领域。门店调改方面，截至2025年9月底调改222家门店，进入系统化、规模化阶段。
风险提示：市场竞争激烈；调改情况不及预期；同店增长放缓。