公司概况
天工国际成立于1981年，是中国领先的高速工具钢、模具钢及钛合金生产商，产量连续多年位居中国乃至世界前列。公司主要业务包括高速钢、模具钢、切削工具和钛合金，产品广泛应用于航空、汽车、海洋、高速列车及石油化工、机械加工等领域。公司股权较为集中，朱小坤、于玉梅、朱泽峰为公司实际控制人。
业务表现
- 营收规模稳定：2020-2024年公司营收分别为52.21、57.45、50.67、51.63、48.32亿元，相对稳定。2024年四大主业收入占比分别为：模具钢47.1%、高速钢17.0%、切削工具18.2%、钛合金18.7%。
- 净利率回升：2020-2024年公司净利润分别为5.37、6.64、5.04、3.7、3.59亿元。2024年开始净利率有所回升，2025H1净利率为9.33%。
钛合金业务
- 消费电子：公司钛合金业务于2021年进军3C供应链，为国内外多家知名消费电子生产商供应中框材料。未来随着钛合金在消费电子的放量，公司业务有望快速增长。
- 航空航天：公司聚焦航空航天钛合金，通过EN9100D及GJB9001C质量体系认证，顺利通过GE等北美客户的现场及产品审核。成功试制Ti-6Al-4V ELI和Ti-6Al-6V-2Sn锻件，产品性能达到国际标准。
- 医疗健康：控股子公司天工股份完成ISO13485医疗器械质量体系认证，重点研发TC4ELI、Ti6Al7Nb等医用高端钛合金，应用领域涵盖齿科、创伤、脊柱、关节及医用耗材等。
- 海外市场：公司高端钛合金线材出口北美，作为3D打印应用的原材料，积极开拓国际市场。
新材料布局
- 人形机器人：公司研发高氮钢，突破国外技术壁垒，采用国内独有冶炼技术，攻克氮含量控制和纯净度提升难题。2025年7月，与润孚动力和恒而达合作，开发适用于行星滚柱丝杠生产用的高氮钢产品。
- 核聚变材料：公司布局核聚变核心部件专用材料，已成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料高硼钢（304B7）的核心技术并实现小批量试产。同时，正加快核聚变关键结构材料先进低活化钢（RAFM钢）的应用开发。
盈利预测
- 核心假设：模具钢、高速钢、切削工具、钛合金和其他业务2025-2027年营收同比增速分别为2%、8%、8%、25%、50%、35%。综合毛利率预计2025-2027年分别为20.7%、21.7%、22.70%。
- 投资建议：预计公司2025年-2027年收入为52、61、70亿元，归母净利润为4.3、6.1、8.1亿元，对应PE分别为17、12、9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 钛合金拓展不及预期
- 产品落地不及预期
- 市场竞争加剧
