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2025年三季报点评：Q3业绩高增，高端PCB电镀设备放量贡献业绩

2025-10-27 周尔双,李文意东吴证券 GHK

核心观点与关键数据

业绩高增：2025年前三季度公司实现营收7.57亿元，同比+30.6%；归母净利润0.85亿元，同比+24.8%；扣非净利润0.82亿元，同比+38.1%。Q3单季营收3.14亿元，同比+67.2%，环比+35.2%；归母净利润0.43亿元，同比+236.9%，环比+65.1%；扣非净利润0.41亿元，同比+309.0%，环比+62.0%。业绩高增主要受益于高端PCB设备需求放量及高毛利率产品确收增加。
盈利能力改善：2025年前三季度毛利率34.0%，同比-4.80pct；销售净利率11.3%，同比-0.5pct；期间费用率19.7%，同比-6.2pct。Q3单季毛利率36.1%，环比+1.1pct；销售净利率13.7%，环比+2.7pct。
经营性现金流改善：截至2025Q3末存货9.3亿元，同比+77.1%；合同负债5.6亿元，同比+122.1%；应收账款6.95亿元，同比+2.5%。经营活动净现金流0.8亿元，同比转正。Q3单季经营活动净现金流0.48亿元，同比+574.3%，环比+62.0%。
产品与技术突破：
- PCB电镀设备：推出水平TGV电镀线，支持高端SiP和高算力芯片封装；水平镀三合一设备获海外订单，PVD、TGV、RDL设备已交付试产。
- 新能源电镀设备：全球唯一实现新能源锂电镀膜设备（“水电镀”）规模量产；大宽幅双边传动卷式水平无接触镀膜线成功研发；光伏镀铜设备进入小批量生产阶段；复合铝真空蒸镀设备已送客户验证。
HDI设备需求：受益于CoWoP+HDI技术趋势，公司布局水平电镀设备、MVCP设备及脉冲电镀设备。Q3获脉冲VCP设备订单，金额超1亿元，用于AI服务器关键部件。