算力高景气，Q3业绩新高，产能扩张打开成长空间

核心观点与关键数据

• 业绩表现：沪电股份2025年前三季度实现营业总收入135.12亿元，同比增长49.96%；归母净利润27.18亿元，同比增长47.03%。Q3单季度业绩创新高，营业收入50.19亿元，同比增长39.92%；归母净利润10.35亿元，同比增长46.25%。
• 驱动因素：AI爆发带动高速交换机、AI服务器等需求高增，推动高附加值PCB业务放量，产品结构优化，盈利能力提升。
• 产能扩张：公司已加大对关键制程投资，预计2025年H2产能改善。人工智能芯片配套高端印制电路板43亿元扩产项目已启动，第一阶段计划年产约18万平方米高层高密度互连积层板，第二阶段计划年产约11万平方米。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年营业总收入分别为188.54、253.31、312.13亿元，同比增速分别为41.31%、34.36%、23.22%；归母净利润分别为40.01、59.54、74.74亿元，同比增速分别为54.92%、48.83%、25.53%。
• 估值与评级：对应2025-2027年PE分别为34X、23X、18X，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。