核心观点与关键数据
- 业绩增长: 沪电股份2025年三季报显示，公司Q3实现营业收入50.19亿元，同比增长39.92%，环比增长12.63%；归母净利润10.35亿元，同比增长46.19%，环比增长12.50%。前三季度营业收入135.12亿元，同比增长49.96%；归母净利润27.18亿元，同比增长47.03%。
- AI驱动增长: 公司业绩高速增长主要受益于AI服务器、HPC等新兴计算场景对高端PCB产品的需求。根据Prismark预测，PCB市场规模2024年736亿美元，2029年947亿美元，CAGR为5.2%。公司AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长约25%，占企业通讯市场板营业收入的23%；高速网络交换机及其配套PCB产品同比增长约161%，占企业通讯市场板营业收入的53%。
- 产能扩张: 公司总投资43亿元的“人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目”已启动建设，预计2026年下半年试产。海外布局方面，沪士泰国生产基地25Q2进入小规模量产，已取得客户正式认可。公司拟筹划发行H股，拓展海外融资渠道。
研究结论
- 盈利预测: 预计公司2025-2027年归母净利润分别为38.82、59.92、75.65亿元，对应PE为39.35、25.49、20.19倍。
- 投资评级: 维持“买入”评级，看好公司在算力产业链的发展前景。
- 风险因素: AI发展不及预期、宏观经济波动、短期股价波动。
财务指标
- 营业收入: 2023年8,938百万元，2024年13,342百万元，预计2025年17,512百万元，2026年24,840百万元，2027年28,574百万元。
- 归母净利润: 2023年1,513百万元，2024年2,587百万元，预计2025年3,882百万元，2026年5,992百万元，2027年7,565百万元。
- 毛利率: 2023年31.0%，2024年34.5%，预计2025年38.8%，2026年39.5%，2027年41.8%。
