南华期货铁合金产业风险管理日报：回归弱基本面，增仓下跌20251105

【行情回顾】
今日铁合金增仓下跌，前期减空资金可能正在进场，但高库存和弱需求的矛盾仍未解决，价格可能震荡走弱。

【核心矛盾】

1. 高库存与弱需求：铁合金生产利润下滑，市场增产预期不大，但下游需求在金九银十后未见明显起色，即将进入淡季。硅铁和硅锰库存均创近5年最高，硅锰库存环比+7.3%，硅铁库存环比+8.1%，库存压力较大。
2. 成本支撑挑战：焦煤价格上涨未带动铁合金价格同步上涨，成本支撑减弱。
3. 反内卷预期与现实矛盾：市场仍存供应端收缩预期，但缺乏实质性行动，强预期与弱现实博弈下，冲高回落风险较大。

下游需求疲软：钢厂盈利率大幅下滑，黑色系负反馈风险放大，五大材超季节性累库，自身库存高位，去库压力大。四中全会后未见超预期刺激政策，周期与地产链反弹支撑有限。

【南华观点】
宏观情绪落地，铁合金回归高库存和弱需求基本面，但下方受成本支撑，预计弱势震荡，需防范挑战前期低点支撑位。

【利多解读】

1. 国家发改委新增2000亿元专项债券额度支持基建投资。
2. 工信部公开征求意见，要求炼铁炼钢产能置换比例不低于1.5:1。
3. 中美关系缓和及美联储降息预期。

【利空解读】

1. 钢材旺季不旺，钢厂利润下滑，铁水产量持续下降。

source：同花顺,南华研究
source：同花顺,南华研究