2025年三季度公募基金股指期货持仓分析报告：量化金工 专题报告

核心观点与关键数据

• 市场整体状况：截至2025年三季度末，公募基金持有股指期货总持仓继续创2015年以来新高，主要增长来自空头增仓。具体数据如下：

  • 多头持仓26017手，环比增长3.38%，持仓市值342.5亿，环比增长22.15%。
  • 空头持仓6479手，环比增长31.42%，持仓市值93.27亿，环比增长59.76%。
  • 净多头持仓19538手，较上季末减少699手，净多头市值342.5亿元，较上季度末增长97亿元。
  • 参与主体：61家公募基金公司参与，参与产品数量440只，环比增长22只。

• 持仓品种及月份分析：

  • 品种：公募基金后市更看好大盘类指数。具体表现为：
    • 多头增仓主要集中在IH合约，增仓手数1160手，增仓市值14.3亿元，环比增长26.6%和40.82%。
    • 空头增仓主要在IM合约，增仓手数和市值分别为1725手、31.1亿元，分别环比大增76.9%和111.1%。
    • IF、IH和IC空头持仓手数均出现不同程度的减仓。
  • 月份：利用季月合约进行多头替代的公募基金增多，季月合约多头占比创历史新高。具体表现为：
    • 当月、下月、当季、下季合约多头持仓占比分别为14.41%、0.66%、78.36%和6.57%，环比上季度末分别增长-12.7个百分点、-0.86个百分点、17.96个百分点和-4.42个百分点。
    • 当月、下月、当季、下季合约空头持仓占比分别为33.36%、1.53%、58.95%和6.15%，环比上季度末分别提升-11.2个百分点、1.31个百分点、6.47个百分点和3.43个百分点。

• 各类基金产品持仓情况：

  • 产品数量：总体数量继续增加，总体为440只，环比增长22只。增长数量最多的为指数增强型产品和灵活配置型产品，分别由120只、36只增长至131只、43只。偏股混合型产品参与数量有所减少，由49只减少至42只。
  • 市值：
    • 被动指数型产品仍是公募基金股指期货多头的主要参与群体，指数增强型产品次之，两者多头持仓市值增长明显。
    • 灵活配置型产品在空头持仓增长较为明显，分别由242.77亿元、26.92亿元和9.65亿元增长至294.99亿元、32.65亿元和36.95亿元。
    • 偏股混合型、灵活配置型和中性类产品是股指期货空头的主要参与群体。这与前期主要为中性类产品不同，显示主动对冲动能有所增强。

• 前十大管理人总持仓：本季度前十大管理人总持仓达到28153手，持仓总市值达到374.47亿元，环比上季度末分别增长10.78%和31.86%。其中中欧基金和嘉实基金增仓最为明显，前者在股指期货空头中大幅增仓2700余手，后者股指期货多头中增加1200余手。

研究结论

1. 公募基金对股指期货的总体持仓继续创2015年以来新高，但增长主要来自空头增仓，显示市场对短期风险的担忧有所增加。
2. 公募基金后市更看好大盘类指数，空头对冲主力品种继续从IF向IM转移。
3. 利用季月合约进行多头替代的公募基金增多，与期指市场贴水一直处于历史较大水平有关。
4. 指数增强型产品和灵活配置型产品在股指期货中的参与度提升，显示主动管理型基金对市场短期走势更为谨慎。
5. 前十大管理人总持仓继续增加，其中中欧基金和嘉实基金增仓最为明显。