钢材月报：供应压力不减 钢价震荡偏弱

核心观点及策略

• 供给端：钢材市场供需双弱，供给收缩力度小于需求端。长流程钢厂盈利率尚可，开工意愿良好，供应保持稳定；短流程电炉钢厂亏损扩大，开工率明显下滑，供给继续收缩。秋冬季环保限产政策将导致钢材供应进一步收缩。
• 需求端：10月钢材需求旺季不旺。房地产开发投资下滑，房屋新开工和施工面积持续下滑，基建投资增速下滑，钢材需求有限。制造业PMI持续收缩，汽车、家电产销保持韧性。需求端核心矛盾在于房地产产业链收缩。11月进入传统淡季，建筑钢材需求明显收缩。
• 未来一个月展望：钢材供应压力不减，需求逐步转弱。政策利好逐步落地，宏观情绪稳定，关注年底政治局和中央经济会议。基本面显示需求进入淡季，弱现实格局难改。长流程钢厂供应稳定，短流程供给收缩，冬季减产执行情况受关注。总体看，钢材供需双弱，库存压力不减，成本端存在负反馈，钢价预计维持震荡偏弱走势。螺纹钢参考区间2900-3150元/吨。
• 风险因素：宏观政策、需求不及预期。

行情回顾

10月钢材期货行情震荡偏弱，月初受需求修复偏弱、去库存缓慢影响承压，月中因宏观利好企稳反弹，后期重回基本面博弈，表需修复但库存去化缓慢，成本端煤焦强、铁矿弱，钢价低位震荡。

钢材基本面分析

1. 供应有望继续收缩：新产能置换办法强化限产，10月供给收缩力度小于需求下滑，长流程供应稳定，短流程开工率下滑。北方进入供暖季，环保限产及亏损将进一步收缩供应。
2. 钢材库存压力较大：10月库存小幅累库后逐步去库，但速度偏慢，钢厂库存攀升，社会库存下降缓慢，热卷库存压力高于螺纹，区域上热卷库存偏高，螺纹华东库存高位。
3. 旺季需求不旺：10月需求旺季不旺，房地产投资下滑，房屋开工和施工面积下滑，基建投资增速放缓，制造业PMI收缩，汽车、家电产销韧性，出口环比回落，下游按需采购，需求核心矛盾在房地产。
4. 宏观影响减弱：海外美联储降息，中美经贸磋商达成共识，国内二十届四中全会提出“十五五”目标，房地产端持续低迷，基建增速放缓，制造业分化，汽车家电韧性，出口保持韧性。

行情展望

未来一个月，钢材供需双弱，库存压力不减，成本端负反馈，钢价维持震荡偏弱。关注冬季钢厂减产执行情况及年底宏观政策。

风险点

宏观政策、消费不及预期。