黑色金属月报（钢材）：需求启动偏慢 钢价震荡偏弱
需求启动偏慢钢价震荡偏弱www.hongyuanqh.com黑色金属月报(钢材) 2024年2月26日研究所 白净 F03097282，Z0018999010-82292661 目录一、结论及平衡表二、供需基本面一、结论及平衡表 需求启动偏慢 钢价震荡偏弱2月国内钢材价格震荡偏弱，截止2月23日，华东上海螺纹3840元，环比1月下降100元/吨，唐山螺纹3810元，环比1月下降40元/吨；热卷方面，上海热卷3930元，环比1月下降90元/吨，天津热卷3890元，环比1月下降40元/吨截至2月22日， 五大品种钢材整体产量降8.36万吨，五大品种库存厂库环比增36.54吨，社库增172.59万吨。表观需求586.57万吨，环比增107.94万吨。截至2月23日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3773元，点对点利润67元左右，热卷长流程现金含税利润57元左右。电炉端，华东平电电炉成本（理计）在3938元左右，谷电成本在3775左右，华东三线螺纹平电利润-128元左右，谷电利润35元。 废钢端，截止2月22日，张家港废钢价格2650元/吨，较年前持平。基本面来看，节后贸易商逐步恢复营业，目前张家港废钢价格运行相对平稳，其他地区均有不同程度下调。数据显示，截至2月22日，89家独立电弧炉企业产能利用率13.8%，环比回升8.7个百分点；255家样本钢厂日耗35.6万吨，其中，132家长流程钢厂日耗23.9万吨/天；短流程日耗3.2万吨。供应方面，255家样本钢厂日均到货15.1万吨；环比节前下降8.85万吨，降幅36.9%。库存方面，255家钢企废钢库存总计615.2万吨，较节前下降167.8万吨，降幅21.4%。估值来看，节后铁废价差大幅收缩，预计废钢价格仍存在一定程度下调空间。 结论：节后钢材需求启动较慢，特别是建材市场，真实需求较差，为防范化解地方债务风险，12省暂停新增基建项目对需求预期影响较大，产量持续创新低，但库存累积速度仍较快，致市场情绪偏悲观，十五后需求或逐步回归，但预计恢复速度偏慢，至两会期间，市场节奏仍受预期主导。从估值来看，长流程点对点利润在下跌中有所修复，接下来关注废钢市场恢复后价格走势，或决定谷电成本调整空间，同时考虑到当前产量处于低位，向下调整节奏或不顺畅，建议在真实需求回归前观望为主。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。）数据来源：钢联、宏源期货研究所35055075095011501350010203040506070809101112五大品种表观需求2021202220232024100015002000250030003500400045001357911131517192123252729313335373941434547495153五大品种钢材社库+厂库（农历）20202021202220232024 钢联五大材产量、库存数据数据来源：钢联、宏源期货研究所日期螺纹产量厂内社会总库存库存增减热卷产量厂内社会总库存库存增减中厚板产量厂内社会总库存库存增减2023-12-15256.86178.19357.63535.824.99314.3286.26236.84323.10-4.02150.0475.28113.99189.27-3.332023-12-22261.50192.87366.46559.3323.51316.8989.93224.33314.26-8.84140.4971.38114.23185.61-3.662023-12-29251.84195.87395.29591.1631.83316.9885.23219.75304.98-9.28135.6273.88111.50185.38-0.232024-01-05244.20185.95422.77608.7217.56310.3085.00216.84301.84-3.14145.5070.66113.40184.06-1.322024-01-12242.41184.05448.45632.5023.78303.7683.03221.01304.042.20148.1369.65112.81182.46-1.602024-01-19234.17178.90470.22649.1216.62293.8181.26222.92304.180.14150.8271.77115.25187.024.562024-01-26226.89186.52504.17690.6941.57309.7379.02228.76307.783.60150.2872.27117.56189.832.812024-02-02215.70196.67577.86774.5383.84321.7084.35237.51321.8614.08149.7872.42120.84193.263.432024-02-09196.89234.69659.25893.94119.41315.8085.37254.46339.8317.97142.7073.67123.57197.243.982024-02-16192.14307.62749.141056.76162.82315.6197.58290.92388.5048.67140.2984.57134.88219.4522.212024-02-23191.95334.89845.151180.04123.28305.1898.70329.16427.8639.36141.0988.37153.23241.6022.15最新周度环比-0.1927.2796.01123.28-39.54-10.431.1238.2439.36-9.310.803.8018.3522.15-0.06日期线材产量厂内社会总库存库存增减冷轧产量厂内社会总库存库存增减五大产量厂内社会总库存库存增减2023-12-15105.7458.9948.09107.080.7183.2831.39111.47142.861.93910.24430.11868.021298.130.282023-12-22103.4466.7349.80116.539.4583.5132.74109.70142.44-0.42905.83453.65864.521318.1720.042023-12-2998.2263.6252.15115.77-0.7683.6532.70108.22140.92-1.52886.31451.30886.911338.2120.042024-01-0595.5066.9758.20125.179.4080.9032.10111.20143.302.38876.40440.68922.411363.0924.882024-01-1292.9663.2163.63126.841.6782.0232.25114.68146.933.63869.28432.19960.581392.7729.682024-01-1995.4765.9768.44134.417.5781.0431.18116.48147.660.73855.31429.08993.311422.3929.622024-01-2693.2668.9175.51144.4210.0180.6632.00118.56150.562.90860.82438.721044.561483.2860.892024-02-0287.0469.0886.20155.2810.8681.8131.95122.09154.043.48856.03454.471144.501598.97115.692024-02-0982.3983.68102.05185.7330.4579.1634.60126.47161.077.03816.94512.011265.801777.81178.842024-02-1674.97124.18123.25247.4361.7081.0541.55149.55191.1030.03804.06655.501447.742103.24325.432024-02-2371.57126.08137.70263.7816.3585.9144.00155.09199.097.99795.70692.041620.332312.37209.13最新周度环比-3.401.9014.4516.35-45.354.862.455.547.99-22.04-8.3636.54172.59209.13-116.30 下跌中估值修复 点对点利润有所恢复备注：以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本。2019年4月1日起税率从17%调整至13%。数据来源：宏源期货研究所 2023年粗钢产量（统计局）增0.6%►2023年统计局口径，粗钢产量10.19亿吨，较2022年增加608万吨，增幅0.6%；►2023年统计局口径，生铁产量8.71亿吨，较2022年增加718.5万吨，增幅0.8%；190210230250270123456789101112统计局-生铁日均产量（万吨）20192020202120222023200220240260280300320340123456789101112统计局-粗钢日均产量（万吨）20192020202120222023数据来源：wind、宏源期货研究所 1月货币数据数据来源：wind、宏源期货研究所 1月PMI为49.2%202530354045505560制造业采购经理指数PMI生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格购进价格原材料库存从业人员供应商配送时间生产经营活动预期PMI指数2022年12月2023年1月2023年12月2024年1月数据来源：wind、宏源期货研究所 12月投资数据-60.00-10.0040.0090.00140.00123456789101112固定资产投资当月同比201820192020202120222023-40-200204060123456789101112制造业投资当月同比201820192020202120222023-25-51535123456789101112房地产开发投资当月同比201820192020202120222023数据来源：wind、宏源期货研究所-20%-10%0%10%20%30%123456789101112基建投资当月同比（不含电力）20192020202120222023 12月新开工、施工增速转正-60%-10%40%90%123456789101112房屋新开工面积当月同比2017201820192020202120222023-50%0%50%100%123456789101112房屋竣工面积当月同比2017201820192020202120222023-50%0%50%100%150%123456789101112商品房销售面积当月同比201820192020202120222023-60%-40%-20%0%20%40%60%3456789101112房屋施工面积当月同比201820192020202120222023数据来源：wind、宏源期货研究所 粗钢供需平衡表数据来源：宏源期货研究所单位：万吨20192020202120222023E2024E202120212021202120222022202220222023202320232023Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4供应 粗钢产量984931064771031041013041019081013042690129118243
