2024年8月5日 黑色压力不减 钢价或调整为主 核心观点及策略 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号:F0307990 投资咨询号:Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号:F03099478投资咨询号:Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号:F3084165投资咨询号:Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号:F03112296 投资咨询号:Z0021040 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号:F0297587 投资咨询号:Z0011509 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 供给端:7月钢材价格持续下降,钢厂亏损加剧,检修增加。截至7月31日,共有38家钢厂相继检修,影响建筑钢材产量约336万吨,大部分钢厂减产检修集中在7月下旬至8月底。多家钢厂发布钢筋产品标准变更的通知,并公布执行时间。上期所修改钢材交割商品注册管理规定,10合约只有新国标交割,08/09合约新旧国标均可交割。 需求端:7月建材需求淡季,实际偏弱,政策温和预期减弱,贸易商信心不佳,投机需求也不足。8月份,需求改善空间不大,季节性淡季延续,关注9月需求预期的变化和对市场的影响。 未来一个月,钢材需求处于淡季,终端关注基建发力情况。供应端,钢厂亏损加剧,检修增加,铁水调整,成本有走弱可能。螺纹去库良好,供应压力缓解。热卷库存高位,越南开启反倾销调查,出口预期不利。总体上,黑色产业压力不减,震荡调整为主,参考区间螺纹钢3000-3550元/吨,热卷3070-3660元/吨。 策略建议:逢高做空为主 风险因素:宏观调控,需求不及预期 目录 一、行情回顾3 二、钢材基本面分析4 1、新国标陆续执行,钢厂亏损加剧检修增加4 2、钢材库存分析5 3、建材需求处于淡季7 4、政策温和,终端维持偏弱8 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹钢期货及月差走势3 图表2热卷期货及月差走势3 图表3螺纹钢现货地域价差走势4 图表4热卷现货南北价差4 图表5螺纹钢周度产量5 图表6热卷钢周度产量5 图表7五大材周度产量5 图表8华东地区钢厂长流程利润5 图表9螺纹钢社会库存6 图表10螺纹钢钢厂库存6 图表11热卷社会库存6 图表12热卷钢厂库存6 图表13螺纹钢总库存6 图表14热卷总库存6 图表15螺纹钢表观消费7 图表16全国建材周均成交量7 图表17热卷表观消费7 图表18五大材表观消费7 图表19房屋新开工、施工面积累计同比8 图表20房屋新开工、施工面积当月同比8 图表21商品房销售面积:期房与现房9 图表22全国商品房待售面积9 图表23固定资产投资三大分项累计同比增速10 图表24固定资产投资完成额累计同比增速10 图表25我国汽车产销量增速10 图表26我国家电产量增速10 图表27我国钢材进口增速10 图表28我国钢材出口增速10 一、行情回顾 7月钢材市场震荡走弱,重心下移。上半月市场对政策有一定预期,叠加成本支撑,钢材下跌不流畅表现为宽幅震荡,下半月随着政策落地预期转弱,钢厂利润下滑,减产检修增加,原料下跌,钢价下行。宏观面,三中全会于7月15日至18日在北京召开,会议强调,健全货币政策沟通机制,有效稳定和引导市场预期。7月25日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。7月30日中共中央政治局会议召开,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作,会议强调,要持续防范化解重点领域风险。要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策,坚持消化存量和优化增量相结合,积极支持收购存量商品房用作保障性住房,进一步做好保交房工作,加快构建房地产发展新模式。要完善和落实地方一揽子化债方案,创造条件加快化解地方融资平台债务风险。要统筹防风险、强监管、促发展,提振投资者信心,提升资本市场内在稳定性。纵观7月,宏观预期对钢价起到干扰作用,随着政策落地,预期减弱,市场重回基本面,钢价震荡中重拾下跌走势。 现货市场,截至8月1日,现货全国螺纹均价3390元/吨,较上月初下跌239元/吨。7月需求偏弱,钢材进入淡季,现货市场成交低位。上月多家钢厂陆续公布新国标执行计划,老国标货物被抛售,令原本弱平衡的市场压力加大,期现货联动下跌,同时近月受到的现货压力更大,08/09合约与远月的价差跌幅加大,10合约受到的影响较小,与更远月合约的价差变化不大,震荡为主。热卷方面,由于制造业持续处于收缩区间,汽车产销数据边际走弱,热卷消费下滑,而供应端持续稳定生产,导致库存挤压处于高位状态。近日越南对华热卷反倾销立案,市场情绪进一步减弱。总体看,钢材的压力,螺纹更多体现在需求端,热卷则体现在供应端或者库存端。 图表1螺纹钢期货及月差走势 元/吨 RB2410-2501 螺纹钢2501 4,000螺纹钢2410 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2024-04-182024-06-17 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 图表2热卷期货及月差走势 元/吨 HC2405-2410 热轧卷板2410 4000热卷2501 3800 3600 3400 3200 3000 2024-04-182024-06-17 元/吨 40 20 0 -20 -40 -60 图表3螺纹钢现货地域价差走势 元/吨螺纹价差:上海-北京 600 螺纹价差:上海-沈阳 螺纹价差:广州-上海 图表4热卷现货南北价差 50 00 50 0 -250023-08-30 100 150 200 2023-11-30 2024-02-292024-05-31 元/吨热卷价差:上海-北京热卷价差:广州-上海 1 1 400 200 0 2023-08-302023-11-302024-02-292024-05-31 -200 -400 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 二、钢材基本面分析 1、新国标陆续执行,钢厂亏损加剧检修增加 - - - -250 2024年6月25日钢筋标准GB1499.1-2024《钢筋混凝土用钢第1部分:热轧光圆钢筋》 和GB1499.2-2024《钢筋混凝土用钢第2部分:热轧带肋钢筋》发布,并将于2024年9月25 日实施(该标准由原国家推荐性标准转化为国家强制性标准),过渡期3个月。据钢联统计, 截至7月29日,71家钢厂发布钢筋产品标准变更的通知,并公布执行时间。上期所7月29日发布《上海期货交易所钢材交割商品注册管理规定》(2024年7月修订版)的公告。交易所对重要的时点做了明确规定,明确了市场预期。新国标7月29日起可以注册仓单,老国标 8月19日为注册仓单截止日,老国标仓单可以在08/09合约交割,老国标仓单在9月24日收盘后会被强制注销,因此10合约只有新国标交割,08/09合约新旧国标均可交割。 据钢联统计,2024年以来,国内8省份公布钢铁产能置换方案。其中,涉及新建炼钢产能1541.75万吨,新建炼铁产能805.27万吨;涉及淘汰炼钢产能1840.617吨,淘汰炼铁产能 1083.99万吨。 7月钢材价格持续下降,钢厂亏损加剧,检修增加。截至7月31日,共有38家钢厂相 继检修,影响建筑钢材产量约336万吨,大部分钢厂减产检修集中在7月下旬至8月底。7 月下旬,重点统计钢铁企业共生产粗钢2317.15万吨、生铁2071.03万吨、钢材2327.65万吨。7月重点统计钢铁企业累计日产粗钢214.37万吨,环比下降13.36%、同比下降4.42%。 上个月高炉开工先强后弱,原料需求高位调整,特别是进入下旬和8月后,铁水产量明显下降。终端需求不佳和钢厂减产预期增强,原料价格大幅调整,与上月初相比铁矿石到厂价环比下降64元,焦炭下降150元,废钢环比持平,生铁成本下降187元/吨,长流程企业 亏损加大,截止8月初,华东地区长流产厂生产螺纹的平均成本为3042元/吨,利润为-193 元/吨,环比环比-52元/吨,热卷利润为-169元/吨,环比下降61元/吨。 图表5螺纹钢周度产量图表6热卷钢周度产量 万吨20202021202220232024 450 万吨20202021202220232024 350 400 330 350 300310 250 200 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 290 270 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表7五大材周度产量图表8华东地区钢厂长流程利润 万吨20202021202220232024 1200 元/吨热卷利润螺纹利润 300 200 100 0 100 2022-10-18 2023-04-18 2023-10-18 2024-04-18 200 300 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 - - - -400 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 2、钢材库存分析 螺纹库存:经历了6月的累库后7月螺纹钢再度去库,截至8月1日,总库、社库、厂 库分别为742万吨、551万吨和191万吨,月环比下降42万吨、27万吨和15万吨,淡季去 库归因于减产加快,最新周度产量数据跌破200万吨,较6月底产量下调47万吨/周。从绝对数据看,螺纹库存压力不大,阶段性老国标抛货对市场有一定影响,但随着市场消化情绪转稳,以及减产对供需关系的修复,现货市场或重回弱平衡状态。 热卷库存:今年热卷库存压力偏大,处在高位且已经偏离常规年份的区间。供应端整体产量小幅下降,长材减产的量部分由板材增产承接,所以今年总体看铁水和粗钢产量跌幅相对不大。7月以来制造业连续收缩,汽车产销增势减缓,热卷供需关系边际走弱,库存压力增加。政策端以旧换新扶持,有望支持热卷需求回升,库存压力或得到缓解。 五大材库存:绝对数值不高,仅仅略高于去年水平。截至8月1日,总库1747万吨,社 库1263万吨,厂库485万吨。 图表9螺纹钢社会库存图表10螺纹钢钢厂库存 万吨20202021202220232024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20202021202220232024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表11热卷社会库存图表12热卷钢厂库存 万吨20202021202220232024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20202021202220232024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表13螺纹钢总库存图表14热卷总库存 万吨20202021202220232024 2300 万吨20202021202220232024 2300 18001800 13001300 800 800 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1