核心观点及策略
- 供给端：5月钢材供应高位持稳，日均铁水产量回升至241万吨的年内高位，钢厂盈利率维持60%以上，生产积极性偏高。螺纹钢复产力度强于热卷。6月钢厂减产意愿不强，预计供应保持平稳，库存压力逐步累积。
- 需求端：钢材需求季节性走弱，螺纹表需环比下降，房地产投资降幅扩大，新开工持续低迷；热卷表需回落，制造业PMI连续两月收缩。汽车产销同比下滑，家电内销偏弱，钢材出口高位回落。6月进入传统消费淡季，叠加雨季高温，建筑用钢需求将进一步走弱，工业用钢内外需承压，整体需求缺乏亮点。
- 未来一个月：钢材市场供强需弱，价格承压。供应端维持高位运行，钢厂减产意愿不强；需求端进入传统淡季，雨季高温拖累建筑用钢，工业用钢内外承压，库存拐点临近。宏观缺乏实质性利好，在弱现实背景下，预计以震荡偏弱为主，螺纹钢参考区间3000-3200元/吨，热卷参考区间3200-3400元/吨。重点关注库存累积速度及终端采购节奏。
- 风险因素：宏观政策、需求不及预期。
行情回顾
5月钢材期货冲高回落，期螺主力下跌1.74%，热卷下跌1.26%。月初受政策利好影响，市场情绪偏暖，钢价延续涨势。月中情绪消退，交易逻辑回归基本面，供应端铁水产量维持高位，钢厂增产意愿较强；需求端进入传统淡季，房地产投资同比降幅扩大，基建托底有限，加之雨水偏多，钢材表观需求环比下降，供需矛盾逐渐凸显，钢价连续下跌。月末，山西煤矿事故提振双焦价格，带动黑色系波动，但弱现实主导下，钢价偏弱震荡。
钢材基本面分析
- 供应整体持稳：5月钢材供应高位持稳，品种间生产节奏分化，螺纹复产力度强于热卷。1-4月粗钢产量同比降4.1%，生铁产量同比降3.1%。5月247家钢厂日均铁水产量回升至241万吨的年内高位，高炉产能利用率90.35%，钢厂盈利率维持60%以上。五大钢材品种总产量环比回升8.89万吨至863.72万吨，螺纹周产量回升14.75万吨至221.67万吨，热卷周产量回落9.7万吨至295.51万吨。
- 库存压力逐步增大：上月钢材延续去库，但节奏明显放缓，拐点临近。五大品种总库存环比减少103.47万吨至1544.44万吨，同比增加178.84万吨。螺纹总库存环比下降73.51万吨至654.71万吨，同比增加73.67万吨；热卷总库存环比仅降3.85万吨至410.51万吨，同比大增77.7万吨。6月需求走弱叠加供应高位，库存拐点或于中下旬出现，热卷累库压力将率先显现。
- 需求偏弱：5月建筑用钢季节性走弱，工业用钢承压。月底五大品种表观消费量降至876万吨，环比、同比分别减少33万吨和38万吨。建筑端受南方雨季及资金到位滞后影响，高频指标走弱；工业端热卷表需294万吨，环比降13万吨、同比降33万吨。整体来看，5月需求淡季特征凸显，供需矛盾逐步积累。进入6月传统消费淡季，终端承压叠加雨季高温，建筑钢材需求将进一步走弱；制造业虽有韧性，但热卷表需已连续回落且库存高位，整体需求缺乏亮点。
- 终端需求乏力：房地产投资同比降幅扩大，新开工面积持续低迷，前端开发动能不足，地产对钢材需求的核心拖累未变。基建投资增速边际放缓，专项债发行前置但实物工作量转化滞后，6月雨季或进一步延缓施工，基建对钢材需求的托底效应有限。制造业PMI连续两个月收缩，5月录得50.0%，环比下降0.3个百分点。汽车行业增速换挡，1-4月产销同比分别下降5.5%和4.8%；家电以旧换新政策延续但力度显著收紧，内销整体偏弱，出口保持韧性。钢材出口高位回落，1-4月累计出口钢材3421.4万吨，同比下降9.7%，热卷出口同比大降38%，创近三年同期最低。
行情展望
未来一个月，钢材市场供强需弱，价格承压。供应端维持高位运行，钢厂减产意愿不强；需求端进入传统淡季，雨季高温拖累建筑用钢，工业用钢内外承压，库存拐点临近。宏观缺乏实质性利好，在弱现实背景下，预计以震荡偏弱为主，螺纹钢参考区间3000-3200元/吨，热卷参考区间3200-3400元/吨。重点关注库存累积速度及终端采购节奏。
