25Q3业绩快速增长,行业稳步回暖,公司继续加强全球化布局

核心观点与关键数据

• 业绩快速增长：公司2025年前三季度实现营业收入657.4亿元，同比增长13.6%；归母净利润71.4亿元，同比增长46.6%；单三季度营业收入212.1亿元，同比增长10.7%；归母净利润19.2亿元，同比增长48.2%。
• 行业稳步回暖：根据中国工程机械工业协会数据，2025年9月挖掘机销量同比增长25.4%，其中出口量增长29%；前三季度挖掘机总销量同比增长18.1%，出口量同比增长14.6%。
• 降本增效提升盈利：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比降低1.2pct、0.53pct、1.48pct；销售净利率同比提升2.41pct至11.01%；经营活动现金净流量同比增长17.55%。
• 全球化布局加强：10月28日公司在港交所主板上市，构建“A+H”双平台上市格局，募集资金用于拓展全球销售网络和建设海外研发中心。2025年上半年海外销售收入263.02亿元，同比增长11.72%，国际市场毛利率31.18%，较国内市场高出9.08pct。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为85.76亿元、105.72亿元、132.07亿元，对应PE分别为24倍、19倍、15倍。
• 风险提示：行业需求不及预期、海外拓展不及预期、原材料价格波动、地缘政治风险、汇率波动风险。

研究结论

公司业绩持续增长，行业回暖趋势明显，降本增效成效显著。全球化战略推进顺利，海外市场表现优于国内。基于公司战略布局和行业前景，给予“买入”评级，未来三年盈利有望加速增长。