事件与经营分析
2024年8月29日，公司发布半年度报告，上半年实现营业总收入41.1亿元，同比增长16.2%；归母净利润10.8亿元，同比增长77.7%。其中，2季度单季度实现营业总收入20亿元，同比增长6.2%，环比下滑5.7%，归母净利润5.7亿元，同比增长61.1%，环比增长13.9%。公司上半年完成轮胎产量1609万条，同比增长18.9%，其中半钢轮胎产量1560万条，同比增长17.9%；全钢轮胎产量49万条，同比增长62.8%。完成轮胎销售1510万条，同比增长10.4%，其中半钢轮胎销量1461万条，同比增长9.1%；全钢轮胎销量48万条，同比增长71.3%。美国对泰国乘用车胎双反税率下调后，公司营业成本降低，盈利能力提升，2季度销售毛利率为35.3%，同比提升12.8pct，环比提升4pct；销售净利率为28.8%，同比提升9.8pct，环比提升4.9pct。
全球化与品牌竞争力
公司持续推进全球化和销售国际化，海外基地摩洛哥工厂按计划稳步推进，预计2024年四季度投产运行。替换市场覆盖150多个国家和地区，塑造中国轮胎高端品牌形象；配套市场定位于攻坚全球中高端主机厂，已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、雷诺汽车、Stellantis集团、广汽丰田、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商。
盈利预测、估值与评级
公司是国内智能制造轮胎龙头，新产能放量和海外布局加速推进，业绩稳步增长，全球市占率进一步提升。预计2024-2026年归母净利润分别为22.02亿元、24.35亿元、27.48亿元，当前市值对应PE估值分别为10.77/9.74/8.63倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入6292百万元，同比增长21.53%；归母净利润801百万元，同比增长6.30%。
- 2023年营业收入7842百万元，同比增长24.63%；归母净利润1369百万元，同比增长70.88%。
- 2024E营业收入8838百万元，同比增长12.70%；归母净利润2202百万元，同比增长60.89%。
- 2025E营业收入11457百万元，同比增长29.64%；归母净利润2435百万元，同比增长10.60%。
- 2026E营业收入13206百万元，同比增长15.27%；归母净利润2748百万元，同比增长12.86%。
公司点评
市场平均投资建议评分为1.00（买入），历史推荐评级均为“买入”，目标价区间在29.37元至34.27元之间。
