公司信息更新报告：Q3业绩符合预期，全球化布局稳步推进

赛轮轮胎（601058.SH） 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） Q3业绩符合预期，全球化布局稳步推进 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）龚道琳（分析师）李思佳（联系人） 日期2024/10/31 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790123070026 当前股价(元)14.51 一年最高最低(元)17.75/10.41 总市值(亿元)477.10 流通市值(亿元)477.10 总股本(亿股)32.88 流通股本(亿股)32.88 近3个月换手率(%)77.48 股价走势图 赛轮轮胎沪深300 64% 48% 32% 16% 0% -16% Q3业绩符合预期，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级 2024Q1-Q3，公司实现营业收入236.28亿元，同比增长24.28%，实现归母净利润32.44亿元，同比增长60.17%。其中，2024Q3公司实现营业收入84.74亿元，同比增长14.82%，环比增长7.84%；实现归母净利润10.92亿元，同比增长11.50%，环比下降2.29%。结合公司2024Q3经营情况及当前行业基本面，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为42.95、51.76、58.01 亿元，EPS分别为1.31、1.57、1.76元，当前股价对应2024-2026年PE为11.1、9.2、8.2倍。我们看好中国轮胎在全球市场份额稳步提升，公司产能扩张有望带动公司长期成长，维持“买入”评级。 Q3公司产销量延续上行，中期分红兼顾未来发展和股东回报 据公司经营数据公告，公司2024Q3轮胎产量、销量分别为1,922万条、1,933万条，环比2024Q2增长5.83%、7.64%。但受产品结构变化等因素影响，Q3单条 轮胎均价为423元/条，同比下降5.55%，环比增长0.36%。成本端，2024Q3公 司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长 15.08%，环比增长1.77%。同时，公司发布《2024年前三季度利润分配方案公 2023-102024-022024-062024-10告》，拟向全体股东每股派发现金红利0.15元（含税），占公司2024Q1-Q3归属 数据来源：聚源 相关研究报告 《配套及替换市场双线发力，Q2业绩实现同环比增长—公司信息更新报告》-2024.8.26 《墨西哥项目奠基仪式顺利举行，全球化布局持续推进—公司信息更新报告》-2024.5.21 《Q1利润延续同比高增，全球化布局持续推进—公司信息更新报告》 于上市公司股东的净利润的15.21%。 拟投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目”，全球化布局稳步推进 据公司公告，为更好的满足全球化战略发展需要及优化供应链体系，公司拟投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目”，项目投资总额11,190万美元，拟由公司在柬埔寨设立的全资子公司贡布湾投资负责实施。此外，为更好的保证墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目的投资建设，公司拟调整墨西哥控股子公司STT的注册资本及出资比例，调整后，STT注册资本由1.2亿美元变为2.4亿美元，公 司出资比例由51%变为75%。未来伴随全球轮胎市场的不断增长以及我国轮胎 品牌在全球竞争力的不断提升，我们看好公司长期成长空间。 风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。财务摘要和估值指标 -2024.4.27 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 21,902 25,978 32,137 37,115 45,297 YOY(%) 21.7 18.6 23.7 15.5 22.0 归母净利润(百万元) 1,332 3,091 4,295 5,176 5,801 YOY(%) 1.5 132.1 38.9 20.5 12.1 毛利率(%) 18.4 27.6 27.8 28.1 26.4 净利率(%) 6.1 11.9 13.4 13.9 12.8 ROE(%) 11.2 20.7 23.3 22.2 20.3 EPS(摊薄/元) 0.41 0.94 1.31 1.57 1.76 P/E(倍) 35.8 15.4 11.1 9.2 8.2 P/B(倍) 3.9 3.2 2.6 2.1 1.7 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 12818 15534 17879 20265 24522 营业收入 21902 25978 32137 37115 45297 现金 4903 5216 6047 6787 7299 营业成本 17869 18799 23215 26677 33322 应收票据及应收账款 2721 3392 4171 4564 6096 营业税金及附加 63 87 103 113 141 其他应收款 45 51 68 69 98 营业费用 834 1285 1407 1730 2047 预付账款 263 260 387 361 551 管理费用 608 873 986 1193 1423 存货 4115 4942 5533 6811 8802 研发费用 621 838 974 1161 1395 其他流动资产 770 1672 1673 1674 1675 财务费用 277 392 251 234 110 非流动资产 16833 18192 20756 23346 27255 资产减值损失 -93 -184 -313 -266 -311 长期投资 644 637 642 648 652 其他收益 49 44 57 69 71 固定资产 11583 13217 15663 17924 21505 公允价值变动收益 15 -14 0 0 0 无形资产 857 1050 1095 1176 1260 投资净收益 -15 -31 -8 -7 -16 其他非流动资产 3749 3288 3355 3599 3838 资产处置收益 4 6 5 5 5 资产总计 29650 33726 38635 43611 51777 营业利润 1598 3517 4920 5808 6613 流动负债 11305 13664 14783 17071 19772 营业外收入 12 14 19 22 17 短期借款 3861 3860 3949 3890 3900 营业外支出 47 88 47 48 58 应付票据及应付账款 5706 7029 8106 9863 12236 利润总额 1563 3442 4893 5782 6572 其他流动负债 1737 2775 2728 3319 3637 所得税 135 240 368 375 486 非流动负债 5585 4623 4419 4184 4052 净利润 1428 3202 4525 5407 6086 长期借款 5306 4025 3822 3587 3454 少数股东损益 96 111 230 231 285 其他非流动负债 279 598 598 598 598 归属母公司净利润 1332 3091 4295 5176 5801 负债合计 16890 18287 19202 21256 23824 EBITDA 3146 5210 6605 7587 8742 少数股东权益 541 586 816 1047 1332 EPS(元) 0.41 0.94 1.31 1.57 1.76 股本 3063 3126 3126 3126 3126 资本公积 2760 3058 3058 3058 3058 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 6010 8645 11882 15733 20162 成长能力 归属母公司股东权益 12220 14853 18617 21308 26621 营业收入(%) 21.7 18.6 23.7 15.5 22.0 负债和股东权益 29650 33726 38635 43611 51777 营业利润(%) 18.5 120.1 39.9 18.0 13.9 归属于母公司净利润(%) 1.5 132.1 38.9 20.5 12.1 获利能力毛利率(%) 18.4 27.6 27.8 28.1 26.4 净利率(%) 6.1 11.9 13.4 13.9 12.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 11.2 20.7 23.3 22.2 20.3 经营活动现金流 2199 5313 5695 5801 6930 ROIC(%) 8.2 14.9 17.1 17.4 16.6 净利润 1428 3202 4525 5407 6086 偿债能力 折旧摊销 1146 1424 1514 1638 2028 资产负债率(%) 57.0 54.2 49.7 48.7 46.0 财务费用 277 392 251 234 110 净负债比率(%) 41.0 23.5 14.4 8.0 5.2 投资损失 15 31 8 7 16 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.2 1.2 营运资金变动 -820 -236 -619 -1479 -1299 速动比率 0.7 0.7 0.8 0.7 0.7 其他经营现金流 153 499 15 -5 -11 营运能力 投资活动现金流 -3581 -2032 -4082 -4230 -5947 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 0.9 资本支出 3598 2026 4073 4222 5932 应收账款周转率 8.6 8.5 8.5 8.5 8.5 长期投资 80 -28 -6 -5 -5 应付账款周转率 5.5 5.7 5.7 5.6 5.6 其他投资现金流 -64 22 -3 -2 -10 每股指标（元） 筹资活动现金流 1278 -1553 -783 -832 -471 每股收益(最新摊薄) 0.41 0.94 1.31 1.57 1.76 短期借款 -264 -2 89 -59 10 每股经营现金流(最新摊薄) 0.67 1.62 1.73 1.76 2.11 长期借款 2335 -1281 -204 -235 -133 每股净资产(最新摊薄) 3.68 4.49 5.63 7.06 8.68 普通股增加 0 62 0 0 0 估值比率 资本公积增加 49 297 0 0 0 P/E 35.8 15.4 11.1 9.2 8.2 其他筹资现金流 -842 -631 -668 -538 -348 P/B 3.9 3.2 2.6 2.1 1.7 现金净增加额 93 1775 831 740 512 EV/EBITDA 16.2 9.5 7.4 6.4 5.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人