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南网储能（600995.SH）前三季度业绩增长37%，密集投产期临近，新型储能规模化发展打开成长空间

2025-11-04 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚国信证券 ~ JIAN

核心观点：南网储能前三季度业绩增长37%，主要得益于调峰水电来水增加、梅蓄一期现货市场收入增加、梅蓄二期首台机组投产及云南丘北储能电站投产等因素。公司抽水蓄能项目有序建设，密集投产期临近，新型储能规模化发展将打开成长空间。
关键数据：
- 2025年前三季度，公司实现营业收入53.20亿元，同比增长17.72%；归母净利润14.33亿元，同比增长37.13%。
- 单三季度，营业收入20.19亿元，同比增长25.59%；归母净利润6.01亿元，同比增长43.41%。
- 抽蓄收入为33.06亿元，同比增长7.20%；调峰水电发电量87.21亿千瓦时，同比增长40.36%；新型储能收入2.67亿元，同比增长16.26%。
- 截至2025年9月底，公司抽水蓄能投产总装机1058万千瓦，在建抽水蓄能电站10座，总装机容量1170万千瓦。
研究结论：
- 公司盈利能力提升，毛利率为54.90%，净利率为32.67%，费用率继续优化。
- 公司ROE为6.39%，同比提高1.55pct，主要系净利率提高所致。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为15.9/19.2/21.9亿元，同比增速41%/20%/14%，对应当前股价PE为25/21/18X。
- 维持“优于大市”评级，建议上调盈利预测。
政策支持：国家发改委、能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，提出到2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元的目标，为公司新型储能业务发展提供政策支持。