海外宏观周报：联储如期降息，12月决议未成定局

核心观点

• 美联储上周如期降息25个基点至3.75%-4%，符合市场预期，并决定自12月1日起停止资产负债表缩减，将所有到期的MBS再投资于短期国债。
• 鲍威尔主席表示12月是否进一步降息“远未成定局”，政策并非按预设路线前进，委员会内部存在强烈观点分歧。
• 我们判断12月大概率仍将降息，随后在明年一季度暂停。劳动力市场降温趋势仍在延续，AI的应用对初级岗位的替代作用开始显现。
• 美股仍有上涨空间，本轮全球权益上涨与90年代末泡沫存在区别，G4非金融企业融资盈余充足，美国设备与基础设施投资占GDP比重远低于2000年水平，市场不存在过度投资问题。
• 当前超预期的三季度业绩增长和季节性也指示11-12月美股仍有正回报。

关键数据

• 欧元区10月CPI同比上涨2.1%，核心CPI同比增速维持在2.4%不变。
• 美国FHFA房价指数同比增速继续放缓至2.33%，环比增速由负转正。
• 法国10月制造业PMI终值48.3，德国49.6，欧元区50，英国49.6。
• 美国10月标普全球制造业PMI终值52.2，ISM制造业PMI49.1。
• 美国9月营建支出月率待定，9月JOLTs职位空缺722.7万人。

美联储观点

• 鲍威尔：经济活动温和扩张，就业增长放缓，通胀仍处略高水平，政策需谨慎应对。
• 施密德：反对降息，认为股市高位、企业债利差收窄、高收益债发行活跃，通胀仍高于目标。
• 米兰：限制性货币政策增加劳动力市场风险，可能12月再次降息，但不认为关税是推高通胀主要因素。

风险提示

• 若通胀重新加速或劳动力市场出现反弹，可能导致美联储推迟进一步降息。