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美元第二次尝试破100，有何不同？

2025-11-04 陶川,邵翔民生证券陈曦

上一次美元指数尝试破100发生在2025年7月底，因8月非农数据不及预期而下跌，随后二次触底。
当前美元指数再次尝试上破100，与7月情况的不同点在于：
- 宏观环境不同：7月美国经济数据超预期反弹，而当前市场在鲍威尔鹰派发言下进行“自动驾驶”，经济数据缺失。
- 外部驱动不同：7月英镑跌幅最大，因英国经济疲软；本轮日元领跌，因日本宽松政策及贸易协议导致其相对中、韩处于不利位置。
研究结论：
- 本轮美元指数突破可能更“成功”，反弹点位更高、持续时间更长。
- 但美元升值周期未到来，当前仅是反弹：
  - 短期：市场已定价12月不降息（预期概率超30%），后续政策调整空间大；年底白宫将公布美联储主席人选，对美元不利。
  - 中长期：美联储仍在降息周期；美国债务及欧洲财政问题是长期逻辑。
资产影响：
- 美元反弹可能帮助金银寻底，及权益市场消化估值。
风险提示：美国经贸政策大幅变动；关税扩散导致全球经济超预期放缓。
关键数据：
- 7月英镑跌幅最大（-4.0%至-3.5%）。
- 本轮日元领跌（-5.0%至-4.0%）。
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