镍与不锈钢周报：宏观反复，基本面偏弱

镍与不锈钢周报 宏观反复，基本面偏弱 wwwhongyuanqhcom 2024年9月10日 宏源期货研究所 吴金恒（F03100418，Z0021125）电话：01082293229 策略观望 运行区间：118000132000 逻辑：供给端，镍矿偏紧缓解，价格支撑走弱，上周到港量增加，港口库存增加；国内铁厂亏损幅度扩大，国内铁厂排产增加，印尼铁厂排产增加，镍铁去库；国内精炼镍开工率下滑，但产量仍保持高位，出口利润增加。需求端，三元材料排产小幅下降，前驱体排产继续回升；不锈钢厂排产上升；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税 区库存持平。成本端，当前仅MHP一体化制备电积镍利润仍在。综上，镍矿现货紧张缓解，纯镍仍过剩，近期宏观对金属价 格影响仍大，预计镍价将宽幅震荡。 风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期 策略观望 运行区间：1280013800 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产增加；不锈钢终端需求较弱。成本端支撑走弱，镍生铁价格下降，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，排产增加，需求较弱，库存压力仍大，不锈钢成本支撑走弱，预计不锈钢低位震荡。 风险提示：下游需求超预期 上周，沪镍震荡下行，沪镍周度跌581 沪镍成交量至7344万手（542万），持仓量至820万手 （078万） 伦镍周度跌540 伦镍成交量341万手（134万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 140000 135000 130000 125000 120000 115000 110000 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202407052024080520240905 202407082024080820240908 SHFE镍元吨3个月LME镍美元吨（右轴） 期货成交量活跃合约镍手 期货持仓量活跃合约镍手 数据来源：WIND宏源期货研究所数据来源：WIND宏源期货研究所 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日月11日19日 27日 6日日日 基差升水350元吨 20000 15000 10000 5000 0 5000 数据来源：SMM宏源期货研究所 纯镍基差（元吨） 上周，09镍矿价格下跌05美元湿吨，15镍矿价格持平，18镍矿价格持平 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元湿吨）镍矿海运费（美元吨） 8016 6014 12 4010 208 06 4 2 0 菲律宾红土镍矿09CIF菲律宾红土镍矿15CIF红土镍矿18CIF 菲律宾连云港菲律宾天津港 7月，菲律宾镍矿出口量继续回落 7月，中国镍矿进口量达34851万吨，环比下降256，同比下降306 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 150 100 50 0 50 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 12供给端镍矿 上周镍矿到港量增加，环比增加5057万吨 上周镍矿港口库存累库，增加12万湿吨 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：SMM宏源期货研究所 1月1日 2020 1月20日 镍矿到港量（万吨） 2月5日 2月24日 3月12日 2021 3月31日 4月16日 5月5日 5月21日 6月9日 2022 6月25日 7月12日 7月26日 8月9日 8月23日 2023 9月6日 9月23日 10月9日 10月28日 2024 11月13日 12月2日 12月18日 中国港口镍矿库存量（万湿吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020 数据来源：SMM宏源期货研究所 1月3日 1月19日 2月7日 2月28日 3月15日 2021 3月31日 4月16日 5月5日 5月20日 2022 6月4日 6月19日 7月8日 7月23日 8月7日 2023 8月23日 9月8日 9月25日 10月27日 2024 11月13日 12月3日 12月23日 812高镍生铁价格下降95元镍点，1517镍生铁价格下降100元吨 镍生铁较电解镍负溢价缩小 镍生铁较废不锈钢负溢价缩小 镍生铁价格镍生铁溢价（元镍点） 4250 4200 4150 4100 4050 4000 3950 202407022024080220240902 1517低镍生铁（元吨） 812高镍生铁（元镍点） 1100 1000 900 800 700 600 200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 镍生铁较电解镍升贴水 高镍生铁较304废不锈钢溢价 数据来源：SMM宏源期货研究所数据来源：SMM宏源期货研究所 7月，中国镍铁进口量821万吨，环比增长183，同比上升78 预计8月进口量回落 镍生铁价格（元镍点）镍铁进口量（吨，） 1020 1015 1010 1005 1000 995 990 985 980 100000020 80000015 600000 10 400000 20240812 20240814 20240816 20240818 20240820 20240822 20240824 20240826 20240828 20240830 20240901 20240903 20240905 20240907 20240909 2000005 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 00 812高镍生铁1014印尼高镍生铁 14印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量 镍铁进口品位（右轴） 数据来源：SMM宏源期货研究所数据来源：SMM宏源期货研究所 镍铁厂亏损幅度扩大，开工率小幅上升 镍生铁利润率（）镍生铁分工艺开工率 30 20 10 0 2010201218 20 30 40 20211218 2022121820231218 40120 100 80 60 40 20 20200101 20200501 20200901 20210101 20210501 20210901 20220101 20220501 20220901 20230101 20230501 20230901 20240101 20240501 20240901 0 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 9月，国内镍生铁开工率与产量小幅上升 9月，印尼镍生铁开工率与产量增加 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 80702080 70601870 14 60501660 50401250 30 401040 30830 2020620 2 1010410 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 0000 镍生铁产能镍生铁产量开工率 产能产量开工率（右轴） 镍铁去库 镍生铁库存（金属吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：SMM宏源期货研究所 201920202021202220232024 202108 202109 202110 02111 2112 201 02 03 4 8月，精炼镍开工率下滑，精炼镍产量下降 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：SMM宏源期货研究所 中国电解镍产能与产量（吨） 电解镍出口盈利扩大 电解镍进口盈亏（元吨） 0 20240301 2000 20240401 20240501 20240601 20240701 20240801 2 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 2000 数据来源：SMM宏源期货研究所 7月，电解镍进口量下降，出口量上升 中国电解镍进出口量（吨） 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量 数据来源：SMM宏源期货研究所 不锈钢排产增加 300系不锈钢8月排产增加 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，） 350 300 250 200 150 100 50 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 0 120 100 80 60 40 20 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 0 200系300系400系产能开工率 数据来源：SMM宏源期货研究所数据来源：SMM宏源期货研究所 7月，不锈钢出口量下降，环比下降93，同比上升141；进口量下降，环比下降88，同比下降125 预计8月，进出口量保持 中国不锈钢进出口量（吨） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 0 100000 不锈钢进口量不锈钢出口量净出口量 数据来源：SMM宏源期货研究所 硫酸镍价格持平，纯镍价格下跌，硫酸镍与纯镍溢价扩大 纯镍用来生产硫酸镍占比极少 电池级硫酸镍溢价（元镍吨）纯镍生产硫酸镍占比 15000 10000 5000 0 5000 10000 15000 25 20 15 10 5 20220401 20220601 20220801 20221001 20221201 20230201 20230401 20230601 20230801 20231001 20231201 20240201 20240401 20240601 20240801 0 电池级硫酸镍较镍豆溢价 电池级硫酸镍较镍板溢价 纯镍生产硫酸镍占比 9月，三元前驱体排产小幅增加，环比上升57，同比下降90 9月，三元材料排产小幅下降，环比下降15，同比上升 100 三元前驱体产量（实物吨）三元材料产量（实物吨） 100000 90000 80000 70000 6000