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2025年三季报业绩点评：银保渠道持续高增，NBV延续增长

2025-11-04 张凯烽,李劲锋民生证券徐雨泽

中国太保2025年三季报显示公司经营业绩稳健增长。寿险业务方面，产品结构持续改善，新业务价值（NBV）可比口径下同比增长31.2%，主要得益于分红险等浮动收益型产品的推广。个险渠道人力保持稳定，月均保险营销员18.1万人，核心人力月人均首年规模保费同比增长16.6%；银保渠道保费规模高增，1-9月规模保费同比增长63.3%，新保期交规模保费同比增长43.6%。财险业务承保盈利改善，综合成本率同比下降1.0个百分点至97.6%，车险保费收入同比增长2.9%至804.6亿元，非车险收入同比下降2.6%。投资端，权益市场回暖带动总投资收益率同比改善0.5个百分点至5.2%，净投资收益率为2.6%。研究维持“推荐”评级，预计2025-2027年EPS分别为5.38/5.75/6.16元，P/E分别为7/6/6倍。风险提示包括资本市场波动、长端利率下行及险企改革不及预期。

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