2025年一季报点评：银保渠道发力带动NBV同比+39%，COR同比改善

中国太保2025Q1业绩总结

一、财务数据

• 营业收入：937亿元，同比-1.8%
• 归母净利润：96.3亿元，同比-18.1%
• 归母净资产：2636亿元，较年初-9.5%
• 加权ROE：3.5%，同比-1.1pct

二、业绩原因分析

• 归母净资产下降：一季度利率回暖，FVOCI类债券公允价值下降；负债准备金采用移动平均曲线导致保险合同准备金增加。

三、寿险业务

• NBV：57.8亿元，非可比口径下同比+11.3%，可比口径下同比+39.0%
• 保费：个险新单保费137亿元，同比-15.2%；银保渠道新单保费201亿元，同比+130.7%
• 人力：季末人力18.8万人，同比+1.1%
• 产品结构：分红险占比18.2%，同比+16.1pct

四、财险业务

• 综合成本率：97.4%，同比-0.6pct
• 保费：产险原保费收入631亿元，同比+1%；车险保费268亿元，同比+1.3%；非车保费363亿元，同比+0.7%

五、投资情况

• 投资资产：28102亿元，较年初+2.8%
• 未年化净投资收益率：0.8%，同比持平；未年化总投资收益率：1.0%，同比-0.3pct

六、盈利预测与投资评级

• 归母净利润预测：489/469/461亿元（前值为491/472/464亿元）
• 当前市值对应PEV 0.50x、PB 0.90x
• 维持“买入”评级

七、风险提示

• 长端利率趋势性下行
• 权益市场波动
• 新单保费承压