2025Q3业绩降幅收窄，需求复苏可期

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年前三季度，海天精工实现营业收入25.21亿元（同比增长1.13%），归母净利润3.38亿元（同比下滑16.39%）；单三季度营收8.58亿元（同比增长5.38%），归母净利润1.01亿元（同比下滑8.73%），利润降幅持续收窄。
• 行业背景：国内外宏观环境复杂，国内投资增速放缓、工业产能利用率下降，海外地缘政治冲突加剧，但公司作为行业龙头仍保持营收正增长。
• 需求复苏：国内逆周期调节政策有望刺激需求，公司近期订单小幅增长；海外市场持续发力，筹划区域产能布局，有望贡献弹性。

盈利能力分析

• 毛利率与净利率：2025年前三季度分别为25.98%（下降2.05%）和13.42%（下降2.78%），主因是国内市场竞争加剧和产能利用率下降。
• 未来展望：随着国内需求改善，产品价格趋于稳定，海外业务占比提升，盈利有望逐步回升。

驱动因素

1. 需求复苏：国家政策刺激下，机床市场需求有望回暖。
2. 进口替代：高端数控机床国产替代加速，海天精工对标国际厂商，在航空航天、高铁等领域具有竞争优势，受益于国产替代趋势。
3. 海外市场：公司研发高性价比机型，布局海外产能，完善服务体系，海外市场弹性可期。

研究结论

• 业绩预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.18/5.81/6.58亿元（同比-1%/12%/13%），对应PE分别为21/18/16倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：通用设备行业复苏不及预期、机床需求不及预期、公司接单水平不及预期、行业竞争加剧、研报信息滞后等。