机械行业研究周报：5月挖机销量降幅收窄，关注6月需求复苏

行情回顾 本周（2022/6/6-2022/6/10）SW机械设备指数上涨0.62%，在申万31个一级行业分类中排名第21；同期沪深300指数上涨3.65%。年初至今，SW机械设备指数下跌20.94%，在申万31个一级行业分类中排名25；同期沪深300指数下跌14.20%。 核心观点 挖机需求同比降幅收窄，出口份额继续提升。5月开始，各地疫情陆续进入尾声，国内开工需求回暖。从统计局发布的5月PMI来看，建筑业商务活动指数环比下降0.5pcts，建筑业扩张下降幅度有所缩窄；同时建筑业新订单指数46.4%，环比上升1.1pcts。5月国内挖机销量同比降幅相较4月同比降幅收窄16.1pcts，下降幅度收窄明显。我们认为主要系今年已发的新增专项债有近七成投向基建领域的效果开始有所反应，各地重大工程项目开始慢慢推进，挖机需求有望触底回升，预计6月同比下滑幅度进一步收窄，7月开始转正，行业出现“后高”态势。海外方面，挖机出口近期一直保持较高增长，5月出口量达本月总销量的40.95%，环比上升6.30pcts。海外市场需求旺盛，同时国外供给不足，国内企业继续加大出口业务布局。以徐工、三一为首的业内挖机龙头海外收入占比份额的提升，一定程度也缓冲了周期波动对内销下行的风险。国产品牌开始进入东南亚、非洲、拉美等人均挖机保有量低的地区，未来中国挖机出口潜力开始显现。 通用机械需求有望在6月迎来修复。通用机械的整体需求自去年二季度以来呈现逐季度走弱的态势，尤其今年二季度受到疫情影响出现加速下行。我们认为，通用机械的下行预计在今年下半年结束；同时，由于疫情影响被压制的需求有望在6月份出现回补，我们看好6月份典型通用机械产品的销售回暖，包括数控刀具、叉车、机床等。建议重点关注数控刀具国产化方向。今年疫情导致进口品牌的供应相对紧张、成本提升，扩大了国产品牌的性价比。今年国产刀具龙头企业中钨高新等都有明显的产能提升，是市占率提高的关键时间节点。我们认为，在需求相对有韧性的情况下，国产品牌的产销量有望无惧行业波动，“以我为主”，实现业绩的稳步增长、以及市场份额的提升。 油服装备有望维持高景气度。中国油气对外依存度较高，“十四五”期间将继续增强油气供应能力，在稳产、增产基础上，加强油气管网建设以完善输运体系，预计2025年油气管网总里程达到21万公里，同时炼化一体化正积极推进中，新增项目持续落地，管网、炼化有望作为稳增长项目受到支持。 国际油气价格自2020H2逐渐回暖，2022年国内三桶油、海外油公司整体规划资本开支上行，从目前的海外高频数据来看，美国原油、天然气开采活跃钻机数量、活跃压裂车队数量也持续回升，油服装备行业景气度正高。 投资建议 建议重点关注中钨高新、杰瑞股份、应流股份、容知日新、天宜上佳。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 1、股票组合 近期推荐股票组合：中钨高新、杰瑞股份、应流股份、容知日新、天宜上佳。 图表1：重点股票估值情况 中钨高新：产业链一体化刀具龙头，改革释放业绩弹性。公司为五矿集团旗下唯一钨产业管控平台，2021年硬质合金产品产量超过1.3万吨，位居世界第一。2022年公司新建年产100亿米光伏行业高强度钨丝产能，我们测算2025年光伏行业用钨丝市场需求有望达到49亿元，有望成为公司新的业绩增长点。株洲钻石与金洲精工贡献主要利润，2021年株洲钻石与金洲精工净利润合计4.56亿元（不考虑合并抵消），约占公司净利润71%，我们预计两个子公司未来业绩有望保持高增长。此外，公司紧抓“双百改革”契机，通过推进IPD体系、实施股权激励、改革薪酬管理制度等措施优化管理机制，2021年人均产出166.8万元同比增长22.31%，盈利能力有望持续改善释放业绩弹性。预计公司2022-24年归母净利润分别为7.04/9.19/11.36亿元。 杰瑞股份：油服景气度提升，装备龙头国内外齐驱并进。伴随油服行业景气度回暖，公司2021年新签订单147.94亿元，同比增长51.73%，年末存量订单88.6亿元（含税），同比增长91.2%。IHSMarkit预测2022年全球上游勘探开发资本支出总量同比增加24%，中石化资本开支规划预计2022年勘探开发资本开支同比增长约20%，油服行业景气度有望持续提升，公司2022年新签订单或进一步增长。同时，公司当前在北美市场已获得涡轮压裂设备和电驱配套发电机组订单，2022年3月公司非公开发行审核通过，拟非公开发行不超过1亿股，募资不超过25亿元，投资于数字化转型一期项目与新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目，新能源压裂设备在北美市场开拓有望加速。预计公司2022-24年归母净利润分别为20.23/27.03/35.12亿元。 应流股份：“两机”业务持续高增长，核电业务稳健发展。2021年收入拆分看，航空航天新材料/核电业务/高端装备业务收入分别为5.11/3.04/11.32亿元，同比增速分别为+59.16%/+6.64%/-2.91%。截至目前，公司“两机”业务累计取得500余品种的叶片、环形件和机匣开发订单，已开发完成的品种约230个，尚在开发阶段的品种约270个，充足的型号储备为未来业务高速增长打开空间。核电领域，公司“华龙一号”主泵泵壳订单稳定，核辐射屏蔽材料批量供货。同时截至22年Q1，公司固定资产为27亿元（相比21年末减少7亿元）、流动资产占比提升至46.49%（相比21年提升11pct），主因公司的土地收储优化了公司资产负债结构，预计公司的土地收储有望改善公司现金流水平，提升生产经营效率。预计2022-24年公司归母净利润分别为5.38/5.90/7.65亿元 容知日新：专注工业智能运维，打造工业设备领先服务商。公司为工业智能运维领军企业，下游从风电、石化、冶金三大领域逐步向煤炭、水泥、轨交等板块拓展，21年煤炭和水泥两大新领域实现收入超0.6亿元，产品跨行业优势推动营收、净利润高速增长。2017-21年，公司营业收入和扣非后归母净利润分别从1.00/0.12亿元提升至3.97/0.75亿元，期间CAGR分别高达41.0%/58.9%。工业智能运维仍处于早期阶段，根据中国电子技术标准化研究院数据显示，2020年制造业中开始实行预测性维护的企业比例仅为14%，行业渗透率较低。根据IOT Analytics发布的预测性维护市场报告显示，2021年全球预测性维护市场规模达69亿美元，2021-26年CAGR超过30%，行业长期具有较高景气度。公司自主研发保证了盈利能力长期处于高位，2019-21年公司毛利率和净利率均超过60%/20%。22年3月公司首次执行股权激励计划，营收和业绩考核目标为：公司2022-24年营收或扣非归母净利润（剔除股份支付费用影响）较2021年增长40.0%/82.0%/136.6%。预计公司2022-24年归母净利润为1.18/1.63/2.31亿元。 天宜上佳：平台化高端材料供应商，碳基复材进入爆发期。公司致力于打造四大业务板块，碳基复材、航空航天零部件两大业务已在21年贡献收入，轨交业务的收入依赖程度明显降低，逐渐形成平台化材料供应商。碳碳热场：碳基复材已成为光伏热场部件的主流应用材料，21年实现收入1.42亿元，随着公司产能不断释放，预计22-24年碳碳热场业务收入有望达到6.2/10.3/13.0亿元。碳陶刹车盘：碳陶刹车盘为下一代理想刹车材料，公司目前已突破碳陶刹车盘技术瓶颈，产品性能与海外竞品相当，有望在22年通过装车路试考核 ， 预计22-24年汽车碳陶刹车盘领域的收入为0.04/1.01/3.18亿元。22年公司拟募集不超过23.19亿元，旨在深化上游碳碳预制体与汽车碳陶制动盘业务布局。募投项目投产后，公司碳陶制动盘年产能预计达到15万套、碳碳预制体年产能预计达到5.5万件。随着上下游产能的不断释放，公司碳基复材全产业链优势将更加明显。预计公司2022-24年归母净利润分别为3.53/5.00/6.71亿元。 2、行情回顾 本周板块表现：本周（2022/6/6-2022/6/10）5个交易日，SW机械设备指数上涨0.62%，在申万31个一级行业分类中排名第21。同期沪深300指数上涨3.65%。 图表2：申万行业板块本周表现 2022年至今表现：SW机械设备指数下跌20.94%，在申万31个一级行业分类中排名25；同期沪深300指数下跌14.20%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 本周机械板块表现：本周（2022/6/6-2022/6/10）5个交易日，机械细分板块涨幅前五的板块是：印刷包装机械/磨具磨料/制冷空调设备/能源及重型设备/其他专用设备，涨跌幅分别为：4.94%/4.41%/2.54%/2.33%/2.16%； 涨幅靠后的板块是：机床工具/工程机械/纺织服装设备/轨交设备Ⅱ/楼宇设备，涨跌幅分别为：-0.93%/-0.96%/-0.97%/-1.28%/-1.48%。 2022年至今表现：2022年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：磨具磨料/能源及重型设备/纺织服装设备/工控设备/楼宇设备，涨跌幅分别为-1.26%/-6.06%/-12.52%/-12.67%/-12.76%。 图表4：机械细分板块本周表现 图表5：机械细分板块年初至今表现 3、核心观点更新 挖机需求同比降幅收窄，出口份额继续提升。5月开始，各地疫情陆续进入尾声，国内开工需求回暖。从统计局发布的5月PMI来看，建筑业商务活动指数环比下降0.5pcts，建筑业扩张下降幅度有所缩窄；同时建筑业新订单指数46.4%，环比上升1.1pcts。5月国内挖机销量同比降幅相较4月同比降幅收窄16.1pcts，下降幅度收窄明显。我们认为主要系今年已发的新增专项债有近七成投向基建领域的效果开始有所反应，各地重大工程项目开始慢慢推进，挖机需求有望触底回升，预计6月同比下滑幅度进一步收窄，7月开始转正，行业出现“后高”态势。海外方面，挖机出口近期一直保持较高增长 ，5月出口量达本月总销量的40.95%， 环比上升6.30pcts。海外市场需求旺盛，同时国外供给不足，国内企业继续加大出口业务布局。以徐工、三一为首的业内挖机龙头海外收入占比份额的提升，一定程度也缓冲了周期波动对内销下行的风险。国产品牌开始进入东南亚、非洲、拉美等人均挖机保有量低的地区，未来中国挖机出口潜力开始显现。 通用机械需求有望在6月迎来修复。通用机械的整体需求自去年二季度以来呈现逐季度走弱的态势，尤其今年二季度受到疫情影响出现加速下行。 我们认为，通用机械的下行预计在今年下半年结束；同时，由于疫情影响被压制的需求有望在6月份出现回补，我们看好6月份典型通用机械产品的销售回暖，包括数控刀具、叉车、机床等。建议重点关注数控刀具国产化方向。今年疫情导致进口品牌的供应相对紧张、成本提升，扩大了国产品牌的性价比。今年国产刀具龙头企业中钨高新、欧科亿、华锐精密等都有明显的产能提升，是市占率提高的关键时间节点。我们认为，在需求相对有韧性的情况下，国产品牌的产销量有望无惧行业波动，“以我为主”，实现业绩的稳步增长、以及市场份额的提升。 油服装备有望维持高景气度。中国油气对外依存度较高，“十四五”期间将继续增强油气供应能力，在稳产、增产基础上，加强油气管网建设以完善输运体系，预计2025年油气管网总里程达到21万公里，同时炼化一体化正积极推进中，新增项目持续落地，管网、炼化有望作为稳增长项目受到支持。国际油气价格自2020H2逐渐回暖，2022年国内三桶油、海外油公司整体规划资本开支上行，从目前的海外高频数据来看，美国原油、天然气开采活跃钻机数量、活跃压裂车队数量也持续回升，油服装备行业景气度正高。 3.1工程机械：5月挖机销量同比下降，需求有望筑底回升 国内疫情逐渐稳定，挖机需求同比降幅收窄，海外出口份额继续提升。5月开始，各地疫情陆续进入尾声，封闭管控对物流运输造成的影响逐渐减弱，国内开工需求回暖。从统计局发布的5月P