Q3业绩符合预期,液冷有望发展加速-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

华创证券研究所对银轮股份（002126）2025年三季报进行点评，认为公司Q3业绩符合预期，液冷业务有望加速发展。报告显示：

• 营收：38.9亿元（同比+27%，环比+4%），1-3Q25累计110.6亿元（同比+20%）。
• 毛利率：19.4%（同比+1.7PP，环比+0.6PP），1-3Q25累计19.3%（同比-0.8PP）。
• 期间费用率：11.1%（同比+1.5PP，环比+0.7PP），1-3Q25累计10.8%（同比-1.1PP）。
• 利润：归母净利2.3亿元（同比+14%，环比+1%），1-3Q25累计6.7亿元（同比+11%）；扣非归母2.2亿元（同比+18%，环比+1%），1-3Q25累计6.4亿元（同比+17%）。

行业背景与公司布局

英伟达秋季GTC大会上披露的下一代Vera Rubin超级芯片平台，性能大幅提升，预计2026年量产，将显著增加散热需求，尤其是液冷方案。银轮股份较早布局数据中心液冷方案，产品覆盖服务器机柜内外部，部分品类已进入放量阶段，有望受益于行业加速发展。

投资建议与估值

基于汽车与数据中心下游需求变化，华创证券调整公司2025-2027年预测：

• 营收：154/179/193亿元（+22%/+16%/+8%）。
• 归母净利：9.5/13.1/15.0亿元（+21%/+39%/+15%）。
• EPS：1.12/1.56/1.78元。 给予2026年30倍估值，对应目标市值394亿元，目标价46.69元，维持“强推”评级。

风险提示

需关注第三/四曲线业务不及预期、利润率不及预期、海外发展不及预期等风险。