系列点评十六：销量表现亮眼 自主+出口驱动增长

核心观点与关键数据

• 销量表现亮眼：2025年10月上汽集团批发销售45.4万辆，同比增长13.0%，环比增长3.2%；2025年1-10月累计批发销量364.7万辆，同比增长19.5%，终端交付量383.4万辆，高于批发销量。
• 自主品牌驱动增长：10月自主品牌销量30.6万辆，同比增长22%，1-10月累计销售235万辆，同比增长28.3%，销量占比提升至64.4%，同比提升4.4个百分点。
• 新能源车增长显著：10月新能源车销量20.7万辆，同比增长31.6%；1-10月累计销售129.0万辆，同比增长42.5%。
• 出口稳定增长：1-10月海外销量同比增长2.2%，上汽MG在欧洲实现终端交付超25万台。

研究结论

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2025-2027年收入分别为6,878/7,221/7,762亿元，归母净利分别为124.1/142.8/168.5亿元，对应EPS分别为1.08/1.24/1.47元，2025年10月31日收盘价16.63元，PE分别为15/13/11倍，当前PB为0.6倍。
• 风险提示：合资品牌下行风险、乘用车及新能源转型不及预期、欧盟关税对出口的影响。

事件与动态

• 牵手华为：公司与华为合作的首款SUV车型尚界H5上市，搭载鸿蒙座舱和华为ADS 4辅助驾驶系统，有助于完善华为生态版图，提升上汽智能化能力。
• 管理层更替：公司董事长、总裁及多个重要板块管理层更替，新管理层呈现年轻化，强调资源整合与协同，加速智电转型。

关键数据补充

• 品牌销量：10月上汽大众销量9.4万辆（同比-4.5%），上汽通用5.3万辆（同比+37.8%），上汽乘用车9.3万辆（同比+24.0%），上汽通用五菱16.8万辆（同比+35.2%），上汽海外9.7万辆（同比+2.2%）。