煤焦月度报告：煤矿供应端扰动持续，11月关注回调做多机会

焦炭市场

• 价格：10月完成两轮提涨，三轮提涨已启动，汽运费涨跌互现。
• 供给：10月焦化开工率回落至73.44%，日均产量64.59万吨，供应端收紧。
• 需求：铁水产量维持高位但回落不明显，原料刚需支撑较强，但11月钢厂利润压缩恐导致铁水难持续高位。
• 库存：钢厂库存下降，港口库存增加，焦企库存微降，总库存下降。
• 利润：吨焦盈利改善不明显，焦炭盘面利润走弱。
• 估值：焦炭01合约升水走扩，1-5价差震荡运行。

焦煤市场

• 价格：10月偏强运行，11月关注回调做多机会，现货走强。
• 供应：10月产地煤矿事故扰动较多，供应端偏紧，洗煤厂产能利用率36.46%，精煤日均产量26.52万吨。
• 库存：下游补库，上游降库，总库存小幅增加。
• 估值：焦煤01合约小幅升水，1-5价差小幅走强。

研究结论

• 宏观层面：11月宏观大事件基本落地，预期弱化。
• 产业层面：淡季回归基本面，钢厂利润压缩恐导致铁水难持续高位，双焦短期回调风险需警惕，但回调空间有限。
• 长期思路：反内卷及煤矿安监偏严预期下，双焦维持偏多思路。
• 策略建议：单边等待回调后做多机会；套利关注1-5正套。