Q3业绩稳中有进，持续完善产业链布局

核心观点与业绩表现

• 公司2025年前三季度实现营收134.75亿元，同比增长8.96%；归母净利润13.74亿元，同比增长23.43%。单季度营收40.77亿元，同比增长3.25%；归母净利润4.22亿元，同比增长12.53%。
• 营收利润稳中有进，新型复合肥销量增长与磷肥出口溢价支撑业绩，有效对冲常规复合肥销量下降的影响。9月以来需求延后和尿素价格下跌导致常规复合肥销量下滑，但新型肥料销量同比提升24%，产品结构优化显著。磷肥出口溢价收益可观，三季度出口均价远高于国内均价。

产业链布局与“双主业”发展

• 公司持续完善产业链布局，依托充裕现金流加大资本开支，推进项目建设，优化产品结构，完善区域布局。雷波及竹园沟磷矿已注入上市公司，控股股东承诺后续注入放马山磷矿股权，公司磷矿石产能达90万吨/年。
• 签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议，总投资96亿元，一期建设多个磷化工及精细化工装置。蚌埠淮上化工园区项目投资11.5亿元，建设新型作物专用肥项目。新疆阿克苏基地项目顺利试产，参股湖北夷磷联丰矿业增强原料供应。

科技创新与服务升级

• 公司以“产品+服务”双轮驱动，聚焦高效环保开发专用产品，深化“3+1”农技模式，运行“洋丰神农慧”数字平台。参与国家级项目，获批省级工程中心，实力获权威认可。未来将坚持“三双一多”战略，构建绿色智能农业体。

投资建议与风险提示

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.64、18.63、20.67亿元，同比增速为26.6%、11.9%、10.9%，当前股价对应PE分别为11、10、9倍。
• 风险提示包括项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、下游需求不及预期。