2023年三季报点评：Q3业绩超预期，持续完善全球产能布局

事项： 星源材质发布2023年三季报，前三季度累计实现收入22.11亿元，同比增长5.64%；实现归母净利润6.68亿元，同比增长13.56%。其中Q3单季度实现收入8.54亿元，同比增长12.61%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长31.23%。 评论： Q3期间费用率控制良好，管理费用率环比大幅下降。Q3销售费用率为1.00%，环比下降0.26pct；管理费用率为6.22%，环比下降6.90pct；研发费用率为7.21%，环比下降1.85pct；财务费用率为0.73%，环比增长2.92pct。 投资建设马来西亚基地，完善全球产能布局。星源材质拟投资建设马来西亚高性能锂离子电池隔膜一期项目，进一步扩大公司湿法隔膜及涂覆隔膜的生产能力，完善公司全球产能布局，提升为下游客户提供本土化配套能力，有利于公司海外客户的开拓和份额的提升，进一步巩固并提高公司的行业地位。 全球首发第五代超级湿法线单线，技术优势显著。星源材质正式发布第五代超级湿法线，设备宽幅超8米，产能2.5亿平方米，在前一代的基础上提升了超2倍。该产线由公司和设备供应商共同合作研发，产线内置公司行业首创的智造系统2.0平台，可以做到实时监测，道道工序检测，每件产品拥有唯一ID，实现产品品质全程追溯，确保高品质出品。同时，第五代超级湿法线还具备超低排放、超高回收的特点，在品质、效率、智能化、低碳化等指标方面均刷新行业标准，公司技术先进性与持续迭代带来显著的竞争优势。 投资建议：我们预计公司2023-2025公司归母净利润分别为10.85/15.37/21.45亿元，当前市值对应PE分别为17/12/9倍。考虑到公司高成长性和技术壁垒，给予2023年20x PE，对应目标价16.93元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能释放进度不及预期，成本降幅不及预期等。 主要财务指标