业绩短期承压，持续完善产业链布局

龙佰集团发布2024年年报及2025年1季报，2024年实现营业收入275.39亿元，同比增长2.78%，归母净利润21.69亿元，同比下降32.79%；2025年1季度实现营业收入70.60亿元，同比下降3.21%，归母净利润6.86亿元，同比下降27.86%。钛白粉等核心业务保持增长，但整体净利润短期承压，主要原因是铁精矿销售价格下降、新能源板块盈利未达预期以及回购子公司股权产生的财务费用。

钛白粉行业龙头龙佰集团丰富产品结构，持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。公司钛白粉与海绵钛产能规模均居世界前列，目前拥有钛白粉产能151万吨、海绵钛产能8万吨。未来公司将提高氯化法钛白粉占比，产品向中高端升级，提高出口比率。产能方面，公司将加快推进禄丰钛业年产20万吨氯化法钛白粉生产线项目的产能释放，并积极筹划后续产能，快速扩大规模，巩固行业优势地位。上游原料矿产资源方面，公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，加强上游原材料保障，提升资源综合利用。

基于公司2024年年报，东兴证券调整公司2025~2027年盈利预测，预测公司2025~2027年净利润分别为27.78、31.05和36.39亿元，对应EPS分别为1.17、1.30和1.53元，当前股价对应P/E值分别为14、13和11倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。