冠通期货研究报告：沪铜周报

宏观方面，中美商贸会谈缓和贸易关税，提振市场风险偏好和铜下游需求，但美联储降息25基点后鲍威尔鹰派发言抑制铜价上涨空间，国内制造业PMI回落显示工业需求疲软。供给端，印尼铜矿事故持续影响全球供应至明年，铜精矿库存回升但仍远低于去年同期，长协定价或降至零或负值；冶炼厂检修增加导致铜产量下行，废铜供应预计增加补充缺口。需求端，铜价上涨抑制短期下游开工，但电网工程、AI算力及房地产止跌企稳支撑长期需求。综合来看，美联储鹰派发言和国内PMI数据压制短期铜价，但铜精矿短缺和冶炼减产推动长期偏强趋势，当前回调为主，中长期看涨。

关键数据：

• 10月中国制造业PMI：49.0%
• 中美关税：取消10%关税，24%关税暂停一年
• 美联储：降息25基点至3.75%-4.00%
• 铜精矿库存：46.1万吨（港口），同比大幅偏低
• 电解铜产量：10月环比下降2.94万吨，同比增9.63%
• LME铜库存：13.46万吨，同比偏低
• COMEX铜库存：35.57万吨，同比偏高300%
• 新能源汽车：9月产销分别增23.7%和24.6%，10月渗透率56.1%

研究结论： 短期铜价受美联储鹰派发言和国内PMI数据压制回落，但基本面支撑长期偏强趋势。铜精矿短缺和冶炼减产导致供应趋紧，全球库存低位，需求端长期向好。当前回调视为买入机会，中长期维持看涨观点。