核心业务持续放量，国际化进程突破

2025-11-02 西南证券 Lumière

核心业务收入快速增长：2025年前三季度，公司核心细胞培养产品业务收入2.4亿元，同比增长32.6%，主要得益于产品技术优化、研发及市场开拓投入；CDMO服务业务收入0.32亿元，同比下降8.3%，受外部环境及客户需求波动影响。销售毛利率54.6%（-2.9pp），销售费用率7.9%(-0.8pp)，管理费用率16.8%(-11.8pp)，研发费用率13.4%(+2.28pp)。公司计提公允价值变动收益-360万元，资产减值损失-244万元。
培养基业务持续放量，国际化业务达里程碑突破：2025Q3使用公司培养基产品的客户管线数量达311个，同比增长35.2%，其中临床前阶段168个、临床I期60个、临床II期36个、临床III期34个、商业化生产阶段13个。奥浦迈抗体系列培养基入选长三角区域创新产品应用示范案例名单；全资子公司思伦生物获得QP签发的符合性审计报告，标志着公司CDMO质量管理体系达到欧盟GMP法规要求，为拓展欧盟等国际市场奠定基础。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年收入分别为3.8/5.1/6.7亿元，归母净利润1.2/1.7/2.2亿元，对应PE54X/40X/30X。公司储备药企项目丰富，未来国际化市场开拓将驱动业绩增长，建议关注。
风险提示：产品出海不及预期风险、创新药行业投融资不及预期风险、市场竞争风险。