国际化进程加速，核心品类放量可期

2025-08-27 唐爱金,曹佳琳信达证券杨建江

公司概况：可孚医疗2025年上半年实现营业收入14.96亿元（同比-4.03%），归母净利润1.67亿元（同比-9.51%），扣非归母净利润1.36亿元（同比-17.98%）。Q2营业收入7.58亿元（同比+0.87%），归母净利润0.76亿元（同比-9.30%）。
业务表现：
- 医疗护理：收入4.24亿元（同比+9.67%），受上海华舟并表及新品驱动。
- 健康监测：收入2.71亿元（同比+12.89%），核心单品（血糖尿酸一体机等）销售良好。
- 康复辅具：收入5.63亿元（同比-6.41%），健耳板块超20%增长，盈利改善。
- 呼吸业务：自主研发呼吸机Q2放量，稳居抖音电商榜首。
- 区域拓展：海外业务收入近亿元（同比+超200%），香港及海外市场拓展加速。
盈利能力：2025H1销售毛利率52.49%（同比+1.82pp），费用端销售费用率32.11%（同比+2.17pp），研发投入4695万（同比+2.45%）。
新技术布局：投资纽聆氪医疗（脑机接口），推动呼吸/血压/血糖等智能化项目，打造家庭健康管理生态。

增长潜力：公司聚焦核心品类（呼吸、血糖监测等），新品（超轻碳纤维电动轮椅、骨传导助听器等）陆续上市，有望加速放量。
盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为33.30、39.11、45.56亿元（同比+11.6%、+17.4%、+16.5%），归母净利润分别为3.88、4.84、5.89亿元（同比+24.6%、+24.6%、+21.7%），对应2025年PE分别为22、18、15倍。
风险因素：新产品放量不及预期、海外市场拓展不及预期、并购整合不及预期。