国债期货月报：从情绪企稳到政策催化，10月国债期货缓慢修复市场分析

宏观政策方面，国务院第九次全体会议强调巩固房地产市场，培育服务消费，扩大有效投资；财政部长表示持续发力宏观政策；发改委释放内需潜力；央行重启公开市场国债买卖操作释放稳预期信号。通胀方面，9月CPI同比下降0.3%。资金面，财政数据显示收入温和修复、支出强力扩张，社保、教育及债务付息维持较高增速；M1增速回升至7.2%，剪刀差收窄，但社融和信贷同比仍低位运行；央行开展3551亿元7天逆回购操作；货币市场主要期限回购利率回落。市场方面，10月31日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.54元、106.07元、108.68元、116.68元，月度涨跌幅分别为0.15%、0.30%、0.46%和1.11%；净基差均值分别为-0.03元、-0.02元、-0.07元和-0.30元。10月国债期货在资金面宽松、一级发行平稳、外部扰动反复但未形成趋势冲击下，期货端在短端受资金托底、长端情绪修复的共振下总体震荡上行，月底央行重启国债买卖操作扭转预期，T、TL合约放量上攻，月度维度确立“震荡中抬升→催化加速”的结构。

四季度债市整体仍将处于“政策托底下的温和修复”阶段，流动性环境延续宽松对短端形成锚定作用，央行重启国债买卖操作在预期层面对长端利率构成上行约束。交易策略仍以回调配置为主，若后续买债规模与到期节奏大体匹配，10年期国债收益率可能回落至1.70%—1.75%区间内。单边策略建议回购利率回落，2512合约谨慎偏多；套利关注TL2512基差反弹；套保中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。主要风险为流动性快速紧缩风险。