炼厂释放远期合同，沥青市场承压运行

核心观点与关键数据

沥青期货市场表现

• 10月份，BU主力合约月度跌幅录得5.26%，主要受原油价格波动加剧、成本端支撑转弱及基本面疲软影响。

成本端

• 原油价格呈现先大跌后反弹走势，Brent一度跌破60美元/桶，主要因欧佩克减产放松、中东需求减弱及美国关税威胁。
• 10月下旬，美国加码对俄罗斯制裁消息导致油价反弹，但俄油供应影响尚不明确，油市仍存下行压力。

供应方面

• 炼厂装置利润边际改善，开工率与产量提升，但部分炼厂因配额限制仍无盈利空间，整体开工率维持低位。
• 10月底，国内重交沥青装置开工率降至31.5%，环比下降8.6%。
• 11月份国内沥青总排产量预计在222.8万吨，环比下降16.9%，同比下降11.0%。
• 山东、华北炼厂释放低价远期合同，对现货市场形成压力。

需求方面

• 10月份国内沥青终端需求整体疲软，山东、华北地区降雨抑制项目开工，南方需求缺乏明显增量。
• 11月份北方需求预计进一步下滑，南方需求增长动力不足，市场情绪谨慎，投机性需求乏力。

库存方面

• 10月底，国内54家样本厂库库存68.6万吨，环比下降1万吨；104家社会库库存129.2万吨，环比减少24万吨。
• 社会库存去化尚可，但炼厂低价远期合同释放导致局部市场压力。

整体观点

• 沥青基本面延续弱势，原油价格波动及供应端压力压制盘面。
• 短期中性，中期向下，建议短期观望为主。

策略与风险

• 单边：短期中性，中期向下。
• 风险：原油价格波动、宏观风险、中东地缘冲突、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等。