石油沥青周报：原油价格出现回调，炼厂利润仍承压

策略摘要

近期原油价格走势偏强，在当前原料偏紧、库存较低的环境下，预计短期BU盘面支撑较为稳固。但春节期间外盘油价可能出现大幅波动，建议保持谨慎，节前轻仓运行。

核心观点

• 市场分析

  • 本周原油价格出现回调，沥青期货价格维持高位震荡态势，成本端支撑仍存。
  • 国内供给：参考隆众资讯数据，国内重交沥青77家企业产能利用率为28.1%，环比下降1.2%。华东主营炼厂提产，但齐鲁石化以及茂名石化间歇转产，加之北方地区个别地炼小幅降产，带动装置开工率下降。
  • 需求：随着春节假期临近，沥青终端需求逐渐走弱，交投气氛趋于清淡。下游终端项目基本处于停工状态，业者执行合同提货入库为主。
  • 库存：参考隆众资讯数据，截止2025年1月23日，国内54家沥青样本厂库库存共计69.1万吨，较周一1月20日增加1.9%；国内沥青104家社会库库存共计97.9万吨，较1月20日增加3.7%。

• 逻辑

  • 国际油价回调，但沥青成本端支撑未完全松动。美国制裁加码后，海外重质原油与燃料油供应收紧，稀释沥青贴水升至高位。燃料油进口关税与消费税调整导致配额不足的炼厂原料成本上涨。
  • 沥青自身基本面：原料供应收紧、炼厂整体利润偏低，国内沥青装置开工负荷与产量维持低位。
  • 春节临近，终端需求逐步结束，市场交投以合同入库为主。
  • 当前原料偏紧、库存较低，预计短期BU盘面下方支撑较为稳固，但春节期间外盘油价可能出现大幅波动，建议保持谨慎，节前轻仓运行。

• 策略 单边中性，节前轻仓运行

• 风险 无