养殖板块盈利修复,种业板块持续拓展-2025三季报点评

核心观点

公司2025前三季度实现营业收入207.44亿元，同比+2.99%；归母净利润2.57亿元，同比+92.56%，主要得益于养殖规模扩张、种业并表、生猪行情回暖及养殖成本下降。饲料板块销量保持增长，单吨盈利稳健；养殖板块出栏维持增长，受益行情回暖；种子板块持续推进整合，性状业务领先。

关键数据

• 营业收入：2025前三季度207.44亿元，同比+2.99%；单Q3 71.84亿元，环比+7.32%，同比+1.94%。
• 归母净利润：2025前三季度2.57亿元，同比+92.56%；单Q3 0.22亿元，环比-78.52%，同比-92.50%。
• 饲料板块：外销量401.62万吨，同比+2.90%；单吨净利近100元。
• 养殖板块：控股出栏量316.09万头，同比+25.94%；单头盈利约100元。
• 种子板块：总销量2044万公斤，同比+151%；总收入5.13亿元，同比+81%。

研究结论

公司作为国内综合性农业产业龙头，饲料及养殖板块经营稳健，种业板块有望依靠转基因先发优势受益种业换代。考虑到生猪行情回落影响，下调2025年归母净利润预测至2.6亿元，维持2026年归母净利润预测为2.9亿元，预测2027归母净利润为4.1亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.06/0.07/0.09元。维持“优于大市”评级。

风险提示

生物疫病风险、恶劣天气风险、新品种推广不及预期的风险等。

投资建议

维持“优于大市”评级。