海外算力链和国产算力链三季报总结与展望20251031

算力市场三季报总结与展望

核心观点与市场对比

• 海外算力：受北美大厂及英伟达等公司推动，表现良好，但市场警惕度较高，增速较国内差距较大。
• 国产算力：以海光信息等企业为焦点，市场关注其明年业绩预期，整体增速不及海外但仍有提升空间。

三季度业绩分析

• 头部公司业绩：三季度头部三家公司业绩符合市场预期，国内增速虽不及海外但仍有韧性。
• 光模块行业：需求旺盛，1.6T产品大规模放量，行业供不应求，部分公司业绩未达预期，供应链紧张影响交付。

供应链与技术升级

• 紧缺物料：光芯片、电芯片及部分无源器件短缺，电芯片扩产周期较长。
• 供应链影响：原材料短缺导致交付受影响，但市场对需求质疑减少，供应链优化有助于龙头份额提升。
• 技术升级：行业处于迭代切换点，1.6T产品放量标志首个大客户起量，盈利能力环比改善。

出海与国内市场机会

• 出海企业：华工科技、光讯科等国内公司在北美产业链渗透，英维克等出海业务表现突出。
• 国内市场：3D行业三季度增速放缓，受H20部署放缓及项目结算影响，龙头公司收入结构变化使其表现相对稳定。
• 光伏产业链：上游无源器件格局分散，受人员招聘影响，竞争激烈；夜冷环节国内厂商在客户认证和小批量突破方面取得进展。

资本开支与AI行业趋势

• 资本开支：国内厂商AI资本开支压力较高，但加大投入决心强，预计年化增速超30%。
• 海外市场：微软等CST企业资本支出预期上调，行业增速可能达50%-70%，验证AI需求旺盛和供应链稳定性。
• 国产产品竞争力：国内专利产业链产品竞争力提升，推动国产产品份额上升，整体逻辑聚焦中美云产业投资动态与国产产品竞争力。

关键数据与公司表现

• 光模块：1.6T产品放量，行业供不应求，部分公司盈利能力环比改善。
• 龙头公司：英维克、华工科技等出海业务进展显著，完全科技盈利能力提升，可能与参与海外项目有关。
• 国产服务器与存储：海光信息等企业成为市场焦点，寒武纪出货结构变化影响利润，但符合预期。
• AI服务器：受B30影响Q3收入利润波动，盛科高端产品放量，毛利率上升，订阅和信息现金流转正。

投资建议

• 关注个股：英伟达、海光信息、光模块龙头企业、国产服务器与存储企业等。
• 投资机会：算力产业链个股及投资机会均被高度推荐，市场前景乐观。