阿里资本开支有望创新高交换光模块等国产算力链接棒海外或深度受益20250221

核心观点与关键数据

• 阿里资本开支创新高：阿里巴巴宣布大幅上调资本开支计划，预计未来三年资本开支将超过过去十年总和，其中三年内用于AI的资本开支将超过过去十年，每年至少投资1200亿，标志着国内AI投资热潮的接力。
• 北美云厂商资本开支增长：北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）自2023年起受OpenAI推动的全球AI基建浪潮影响，资本开支显著上调，预计2025年将继续大幅增长，其中最大增幅来源于AI投资。
• 国内互联网大厂资本开支高峰：国内BAT三家互联网大厂资本开支自2021年起呈现周期性回升，2024年二季度下滑，预计2025年将达到高峰，总额超过3500亿，将超过三大运营商资本开支，对通信板块产生重大催化作用。
• 算力板块投资突破5000亿：国内算力板块投资额有望突破5000亿，由运营商和互联网厂商资本开支共同驱动，其中硬件采购占大模型投资的60%，服务器芯片占主导。

研究结论

• 通信板块受益：阿里等互联网大厂的资本开支上调将显著促进全球通信板块发展，特别是硬件、服务器、交换机和光模块等子领域，国内通信板块将受到训练和推理端的双重受益。
• 国内算力产业链投资机会：随着国内算力产业链的兴起，特别是AIDC板块，投资逻辑从下游头部客户结构分析转变为更关注机柜储备量和投产计划，核心区域IDC运营商和模组产业链将迎来量价提升。
• 重点关注的子板块：交换机板块（国产交换机有望通过800G和1.6T高端交换机产品参与国产算力产业链）、服务器板块（国产算力芯片龙头公司是重点关注对象）、光模块板块（国内大模型发展背景下，头部光模块供应商的表现）、边缘计算和IDC板块（环京津翼、长三角和环大湾区等核心地区的IDC运营商将深度受益）。

产业链供应商

• 阿里产业链关键供应商：数据港、华工科技、浪潮、紫光股份、锐捷网络、中科曙光、光讯科技、杭钢股份、润建股份、光环新网、润泽科技、菲林克斯、风行股份、高澜股份、英维克等。