主要观点策略
- 供给端：铜矿紧缺持续，精铜产量下降。国内铜精矿港口库存46.1万吨，周环比增14.11%；铜精矿现货TC为-42.26美元/吨，环比下降至历史低位。10月电解铜产量109.16万吨，环比减4.31%，受冶炼厂检修及阳极铜采购困难影响。
- 需求端：铜价高位抑制需求，开工率下滑。国内主要精铜杆企业开工率60.43%，环比降1.12个百分点；9月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为66.02%、82.17%、45.10%，终端订单回升但受高铜价抑制。
- 库存：国内铜库存累库，纽铜去库。上海期货交易所铜库存11.61吨，周环比增10.83%；国内铜社会库存18.26万吨，周环比增0.55%；LME铜库存13.46万吨，周环比减1.27%；COMEX铜库存35.57短吨，周环比增2.21%。
- 策略建议：短期铜价高位震荡，沪铜主力运行区间85000-89000，建议多单离场观望或区间交易。
上周行情回顾
- 沪铜高位震荡，收至87010元/吨。中美元首会谈及贸易磋商达成协议，美联储降息提振有色金属价格，宏观利好释放。
- 基本面支撑较强，铜矿紧缺支撑中长期铜价，国内电解铜产量下滑，下游需求受高铜价抑制。
宏观及产业资讯
- 宏观数据：中国9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%；中美经贸磋商达成成果共识；中国10月官方制造业PMI回落至49；美联储降息25基点；欧元区三季度GDP环比增长0.2%超预期；美参议院通过终止特朗普全面关税政策决议。
- 产业资讯：泰克资源三季度铜产量同比降至10.41万吨；安托法加斯塔三季度铜产量同比降9.6%；特朗普撤销拜登时期的铜冶炼厂排放限令；ICSG警告2026年铜市将陷入短缺；英美集团第三季度铜产量同比增；嘉能可前三个季度铜产量降17%，下调2025年铜产量指引。
期现市场及持仓情况
- 升贴水：沪铜现货贴水扩大后收敛，精废价差缩窄；LME铜0-3维持小幅贴水，纽伦铜价差平稳。
- 内外盘持仓：沪铜期货持仓量下降，成交量上升；LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓大幅下降；COMEX铜资产管理机构净多头持仓变化不大。
基本面数据
- 供给端：铜矿紧缺，加工费下探低位；国内电解铜产量下滑。
- 下游开工：国内主要精铜杆企业开工率下滑；铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为66.02%、82.17%、45.10%，锂电铜箔开工率创新高。
- 库存：国内铜库存累库，LME铜去库，COMEX铜库存增加。
