【宏观快评】美国9月CPI数据点评：美国通胀或阶段性见顶

核心观点

• 美国9月CPI数据不及预期，同比和环比均低于市场预期，核心CPI同比略有回落。
• 美国通胀或阶段性见顶，主要受关税影响可控、就业市场边际走弱、特朗普关税政策“高开低走”等因素影响。
• 预计美国通胀今年四季度维持在3%左右，明年上半年趋于回落，二季度CPI同比和核心CPI同比分别约为2.5%、2.8%。
• 对货币政策而言，通胀阶段性见顶将夯实美联储继续降息的底气，但未来通胀下行幅度平缓可能导致降息节奏放缓。

关键数据

• 9月美国CPI同比3%（预期3.1%），环比0.3%（预期0.4%），前值0.4%。
• 9月核心CPI同比3%（预期3.1%），环比0.2%（预期0.3%），前值0.3%。
• 9月主要住所租金环比从0.3%降至0.2%，业主等价租金环比从0.4%降至0.1%。
• 9月超级核心服务价格环比持平于0.3%。

研究结论

• 关税的价格影响相对可控，截至9月份，关税的涨价效应在核心商品价格中可能已体现了接近90%。
• 就业市场边际走弱，租金和劳动力密集的服务价格涨幅逐步放缓，未引发工资螺旋。
• 消费者短期和中期通胀预期回落，市场定价的中长期通胀预期基本平稳。
• 美联储可能继续“预防式”降息以对冲就业下行风险，但若降息带动就业增长逐步触底企稳，明年上半年降息节奏或将放缓。